本报告导读：

    瑞表短期数据乏力但长期仍向好，我们看好公司名表业务持续增长，自有品牌有望加速崛起。

    投资要点：

    维持增持。前三季 度营收35.3 亿元/+4.2%，归母净利2.66亿元/+15.6%，扣非2.53 亿元/+16.8%符合预期。维持预测公司2023-25 年EPS 为0.82/0.92/1.02 元增速28/12/11%，维持目标价13.12 元，维持增持。

    Q3 增速下移，经营现金流改善。1)分季度：Q1-Q3 单季营收增速2.25/15.3/-3.3%、归母净利增速19.5/55/-12.3%、扣非增速13.5/78.7/-12.9%，Q3 增速下滑因上年基数提高及外部环境影响；2)前三季度毛利率36%/-0.81pct，净利率7.53%/+0.74pct；3)前三季度期间费用率25.85%/-2.19pct，其中销售费用率19.6%/-1.6pct；4)前三季度经营净现金流4.19 亿元/+19.6%。

    瑞表市场短期乏力但长期向好，且精益经营+数字化赋能业务持续增长。

    1)Q3 瑞表出口至中国大陆表现乏力，但前三季度仍保持9.2%的增长，且中国大陆市场份额保持10%以上；我们认为在市场扩容、境内外价差持续缩小、本土消费体验持续提升等因素推动下，名表行业仍具较好发展前景；2)“亨吉利”推进线上线下一体化融合，得益于CRM 系统/SAP 系统/云店等平台推进，且渠道运营管理能力强化，看好业务持续增长。

    看好自有品牌崛起，航天系列吸睛。1)“飞亚达”表重点打造爆品，“航空航天”系列继续保持快速增长，已推出“火星-500”、“空间站特别款”、“太空人陀飞轮”等限量款产品；2)加大机心与航空科技应用等科技创新领域的投入，整合行业优势供应链资源，在前期自主机心商用上市基础上持续推进机心的国产化应用。

    风险提示：国内名表销售被分流，渠道拓展不佳等