本报告导读：

    　　Q2 营收净利增速显著提升，现金流、净利率等指标均实现优化，彰显公司运营管理能力进一步强化。

    　　投资要点：

    　　维持增持。H1营收23.65亿元/+8.3%，归母净利1.87亿元/+33.2%，扣非1.77 亿元/+36.5%符合预期。维持预测公司2023-25 年EPS 为0.82/0.92/1.02元增速28/12/11%，维持目标价13.12 元，维持增持。

    　　Q2 业绩增长显著回升，经营现金流改善。1)分板块：瑞表业务营收18.13亿元/+11.6%，自有手表业务营收3.97 亿元/-2.2%；2)分季度：Q1-Q2 单季度营收增速2.25/15.3%、净利增速19.5/55%、扣非增速13.5/78.7%，Q2显著提升因上年低基数及公司强化经营策略；3)H1 毛利率36%/-1.06pct，净利率7.93%/+1.49pct；4)H1 期间费用率25.43%/-3.49pct，其中销售费用率19.3%/-2.58pct；4)H1 经营净现金流3.45 亿元/+23.8%。

    　　持续推进品牌升级及渠道结构优化，夯实运营管理能力。1)“飞亚达”表强化内部协同，聚焦核心产品矩阵集中资源投放，重点打造爆品，“航空航天”系列继续保持快速增长；2)“飞亚达”表通过开设航空航天概念门店、积极开展门店会员沙龙活动、加大新媒体渠道投入等方式，有效带动门店单产提升并拉动线上增长，618 期间GMV 增长超80%；3)“亨吉利”推进线上线下一体化融合，线下渠道着重高质量发展，推进中高端渠道升级及拓展，累计新开及升级17 家门店；线上渠道搭建私域流量矩阵及新媒体运营矩阵、推进全员营销；4)围绕客户深度运营。

    　　加速数字化转型，持续加大科技创新投入。1)公司基于数字零售系统、CRM 系统、云店等多个平台，深入推进数字化的全价值链应用，潜客成交及老客复购金额继续增长；2)加大机心与航空科技应用等科技创新领域的投入，整合行业优势供应链资源，在前期自主机心商用上市基础上持续推进机心的国产化应用；3) 持续推进新业务探索、培育新增长点。

    　　风险提示：国内名表销售被分流，渠道拓展不佳等