本报告导读：

    Q2受疫情及上年高基数影响，营收、净利增速下滑明显，但单月恢复情况良好；期待店效提升、渠道布局优化、国内疫情扰动缓解推动业绩筑底回升。

    投资要点：

    维持增持。H1营收21.84 亿元/-21.38%，归母净利1.41 亿元/-39.76%，主要因疫情冲击线下消费及上年同期高基数。下调预测公司2022-24 年EPS至0.73/0.93/1.07 元(原1.06/1.24/1.44 元)增速-20/28/15%；参考同行业可比公司估值，给予公司18.3 倍PE，维持目标价13.39 元，维持增持。

    Q2 收入净利增速再度下滑，但单月环比持续提升印证恢复弹性较好。

    1)Q1/2 单季营收增速-14.84/-27.83%、净利增速-26.96/-52.88%、扣非增速-25.95/-58.42%；但Q2 单月营收实现环比持续提升，6 月实现单月营收同比正增；2)H1 毛利率37.09%/-0.33pct，主要因手表品牌业务毛利率下滑，手表零售业务毛利率仍小幅提升；净利率6.44%/-1.97pct；3)期间费用率28.92%/+2.63pct，其中销售21.88%/+1.66pct，管理6.49%/+1.17pct，财务0.54%/-0.2pct；4)经营净现金流2.78 亿元/+35.7%。

    推动渠道优化，强化品牌塑造力。1)“亨吉利”持续推进现有渠道改造升级及中高端渠道拓展，提升中高端渠道占比，新开11 家门店；“飞亚达”

    继续优化终端门店形象，推出首家航空航天主题门店，新开12 家购物中心门店；2)继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée 等创新合作模式；3)优化客户结构，老客复购及潜客成交金额占收入约60%；4)“飞亚达”持续推动品牌定位升级，“航空航天”系列销售额同增超五倍。

    推动数字化转型，精密科技业务继续发力。1)“飞亚达”进一步推进私域运营，完成小程序云店项目全面上线，持续为线下门店引流；依托CRM系统开展会员粉丝社区项目，会员招募及潜客转化持续稳定增长；2)“亨吉利”持续提升数字营销专项能力；3)精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作，H1 营收同增逾40%。

    风险提示：疫情加剧，出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展不佳等