事件：公司发布2022 年中期报告，2022 年上半年公司实现营业总收入21.84亿元，同比下滑21.38%，实现归母净利润1.41 亿元，同比下滑39.76%。单Q2 季度，公司实现营业总收入10.1 亿元，同比下滑27.83%，实现归母净利润0.54 亿元，同比下滑52.88%。

    疫情之下名表零售+自有品牌业务均承压，精密业务高速增长。分业务来看，①名表零售业务：22H1 实现收入16.25 亿元，同比下滑22.47%，上半年在国内外多重压力下，国内消费市场相对低迷，根据瑞士钟表工业联合会数据，22H1 瑞表出口至中国大陆合计金额为11.05 亿瑞士法郎，同比下滑26.34%，降幅明显，面对严峻的市场形势，公司“亨吉利”深耕精细化运营，顾客满意度及粘性进一步提升，潜客成交及老客复购金额合计占比约 60%；持续推进中高端渠道拓展，在上海等地新开11 家门店，并积极探索与历峰集团合作开设高端集合门店TV 的新商业模式；同时为应对线下门店的销售冲击，提升数字营销能力，打造内部KOS 团队。②自有品牌业务：22H1 实现收入4.06亿元（YoY-25.1%），疫情反复影响下自有品牌业务板块收入同样出现下滑，但品牌形象不断提升，梳理品牌体系，挖掘航空航天基因，“航空航天”系列销售额同增5 倍+，驱动客单值提升的同时助力品牌年轻化。③精密及智能穿戴业务：22H1 公司精密科技业务实现收入0.85 亿元（YoY+43%），得益于市场开发及部分重点项目取得突破，公司在深耕光通讯、激光器的基础上，有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展；智能穿戴业务推进实体化运作，自营电商渠道收入实现稳定增长。

    公司22H1 盈利能力略有下滑，期间费用率提升。公司22H1 综合毛利率为37.09%（同比-0.3pcts），其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比-3.2/+1.24/+1.22/-7.67pcts，低毛利率业务精密科技收入占比提升亦拖累毛利率。22H1 公司销售/管理/研发费用率分别同比上升1.7/1.0/0.2pcts。

    综合来看，公司整体盈利能力略有下滑，22H1 归母净利率同减2pcts 至6.4%。

    盈利预测及投资建议： 我们预计公司22-24 年归母净利润分别为3.25/4.09/4.67 亿元，分别同比-16%/26%/14%，8 月22 日股价对应22 年PE 为13X，腕表龙头估值性价比凸显，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：疫情风险、高端消费不及预期风险。