事件：公司发布2021 年年度报告，21 年全年公司实现营业总收入52.4 亿元，同比增长24%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长32%；其中单Q4 实现营业总收入11.6 亿元，同比下滑11%，实现归母净利润4526 万元，同比下滑43%。

    整体来看，公司业绩略低于市场预期，预计主要与国内疫情散点式爆发，尤其Q4 以来公司销售重地疫情反复有关。

    名表业务增长可圈可点，自有品牌均价稳步提升。分业务来看，①名表零售业务：21 年实现收入39 亿元，同比增长30%，消费回流趋势得以延续，全球疫情持续时间超预期的背景下，公司与国内目标消费者交互时间延长，境外奢侈品零售环境恢复难度以进一步加大。公司前期提质增效成果显现，紧握此轮行业机会，进行门店体系优化升级，亨吉利中高端渠道占比超过55%，并积极推动创新门店合作模式（与历峰合作开设高端集合门店时光天地），同时不断提升门店运营能力，老店平均单店产出同增28%，平均客单价同增25%，库存周转率突破2 次。②自有品牌业务：21 年实现收入10 亿元（YoY+4%），疫情反复影响下尚未恢复到19 年水平，但品牌形象不断提升，21 年飞亚达品牌稳步推进线下购物中心门店进驻，新开购物中心自营店100家，平均客单价同比提升12%。③精密及智能穿戴业务：21 年公司精密科技业务实现收入1.5 亿元（YoY+8%），在深耕光通讯、激光器的基础上，有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展，部分项目进入批量合作阶段，预计公司有望逐步加大精密科技业务资源投入，驱动公司打造新增长极；智能穿戴业务着力打造爆品，提升自营渠道占比，收入同比增长70%。

    公司21 年归母净利率提升，毛利率及期间费用率下滑。公司21 年综合毛利率为37.3%（YoY-0.5pct），其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比+0.4/+0.9/-0.2/+6.3pct，低毛利率业务手表零售收入占比提升拖累毛利率。21 年公司销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.5/1.1/0.1pct。综合来看，公司整体盈利能力提升，21 年归母净利率同增0.5pct 至7.4%。

    盈利预测及投资建议： 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为4.65/5.68/6.42 亿元， 分别同比增长20%/22%13% ， 对应EPS 为1.09/1.33/1.51 元/股，3 月9 日股价对应22 年PE 为9X，腕表龙头估值性价比凸显，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：疫情风险、高端消费不及预期风险