事件：公司公布2021 年第三季度报告，2021 年前三季度，公司实现营业总收入40.85 亿元（YoY+38.73%），实现归母净利润3.43 亿元（YoY+59.50%）；拆分单Q3 来看，公司实现营业总收入13.07 亿元（YoY-4.06%），实现归母净利润1.09 亿元（YoY-20.44%）。综上所述，根据公司此前发布的前三季度业绩预告，业绩整体符合预期。

    理性看待Q3 收入下滑，预计主因高基数及疫情影响。公司21Q3 营业总收入同比下滑4.06%，相比19Q3 增长36.94%。分业务板块来看，从名表零售业务角度，公司20Q3 借疫情后海外消费回流+反弹性消费创下靓丽增长，今年在高基数影响下增长承压；从自有品牌业务角度，疫情后居民消费能力受到一定压制，叠加国内疫情仍呈散点状反复态势，自有品牌目标人群消费能力及消费意愿降低。因此我们认为应该理性看待公司Q3 收入小幅下滑，重视全球疫情常态化防控下，需求端消费回流的延续性，供给端境外名表零售体系承压的难可逆性，以及公司在名表零售业务上的核心竞争力，在自有品牌业务上提升品牌的行动力。

    Q3 毛利率及费用率基本平稳，盈利能力略有下滑。3Q21 公司毛利率约为37.92%（YoY-0.19pct），期间费用率约为26.77%（YoY+1.22pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.00%/5.20%/1.05%/0.51%，分别同比0.91/0.51/0.02/-0.22pct，综上，公司Q3 盈利能力略有下滑，实现归母净利率8.34%，同比下降1.72pcts，预计与公司名表零售业务自身固定成本较高的商业模式，以及加快拓店步伐、发力品牌建设等有关。

    持续看好手表龙头市场份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。飞亚达作为国内手表行业龙头，自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力，费用优化和运营效率仍有提升空间。暂时维持盈利预测，预计2021~2022 年归母净利润分别为4.5亿元、5.3 亿元，同比分别增长54%、17%，目前股价对应2021 年PE 仅为11x，考虑估值切换，对应2022 年PE 仅9x，估值优势明显，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：高端消费不及预期，国内疫情二次爆发风险。