事件：

    　　公司公告一季报预告，预计2021 年第一季度净利润为1.1 亿元~1.3 亿元，上年同期亏损1297.48 万元，同比扭亏。

    　　评论：

    　　1、首季业绩高增，2021 年持续看好名表业务量价齐升一季度公司持续夯实运营管理，优化渠道和品牌结构，强化核心竞争力，积极把握中高端腕表消费市场的增长机会，各项主要业务营业收入均实现同比增长。我们认为2021 将是可选消费快速复苏的大年，以公司为代表的腕表行业龙头有望受益；同时，疫情加速名表行业洗牌，公司自今年起名表业务有望加快开店（2020年底200 家左右）、同时优化品牌结构提升客单值（调研反馈目前1.6 万元左右，预计客单值长期空间有望接近3 万元），预计今年名表业务将迎来量价齐升的局面。自有品牌方面，随着国内市场消费持续复苏，我们认为自有品牌业务亦将回到正常发展通道。

    　　2、利润弹性如期释放，效率提升成效初显

    　　从名表单店盈利模型来看，由于名表单店的人工和租金扣点占比最高，属于典型的直营重资产运营模式，经营杠杆较高。因此，随着去年以来公司名表收入占比大幅提升，带动公司整体费用率显著优化。而费用端的节约带动公司四季度营业利润、归母净利分别同比大增204%、114%，利润弹性如期释放。此外，随着国企改革持续推进，对整体运营效率的优化成效逐步显现，2020 年公司存货周转率同比提升0.18 次至1.41 次，员工总数的减少带动人均创收同比增加16.7%至86.6 万元。

    　　3、持续看好可选消费龙头复苏，维持“强烈推荐-A”评级飞亚达作为国内手表行业龙头，看好公司名表受益于量价齐升带来的收入和业绩高弹性，自有品牌业务持续回暖，市场份额明显提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力，费用优化和运营效率仍有提升空间。预计2021~2022 年净利润分别为4.1 亿元、4.9 亿元，同比分别增长38%、21%，目前股价对应2021 年PE 为17x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：名表消费不及预期、国内疫情二次爆发风险