公司发布2020 年年报。20 年全年营收42.43 亿元，同比+14.56%；归母净利2.94 亿元，同比+36.22%；扣非归母净利2.69 亿元，同比+34.76%；EPS为0.6764 元/股。分季度来看，2020Q1/Q2/Q3/Q4 的营业收入分别为5.88/9.93/13.63/12.99 亿元，同比增长分别为-34.1%/11.4%/42.7%/34.6%，四个季度的归母净利润分别为-0.13/0.91/1.37/0.79 亿元，同比增速分别为-120.2%/53.4%/148.1%/113.4%。

    　　国内疫情控制良好，消费需求复苏；海外疫情严重，海外消费需求回流。

    　　飞亚达Q2-Q4 营收大幅上涨，超过去年同期。全年毛利率为37.80%，同比下降3.34pct，主要系毛利率水平较低的手表零售服务业务占比提升。归母净利润和归母净利率同比大幅提升。手表零售服务业务受益境外消费回流同比上升明显，手表品牌业务受疫情短期冲击，并通过新零售手段降低损失。精密业务势头强劲，不断拓展运营边界，租赁业务收入保持稳定。2020年，手表零售服务业务实现营收30.01 亿元，占比70.73%，较上年同期上升7.21pct。2020 年手表品牌业务实现营收9.70 亿元，受疫情冲击较大同比下滑13%，占比22.8%。2020 年精密业务实现营收1.39 亿元，同比增长51.97%，占比3.27%；租赁业务实现营收1.17 亿元，同比下降11%，占比2.75%；其他业务实现营收0.16 亿元，同比下降4.47%，占比0.11%。受益于名表境外消费回流，手表零售服务业务自Q2 开始快速复苏，成为公司20 年增长的主要动力；自有品牌业务市场恢复，公司通过网络电商直播等方式积极应对，通过零售模式的创新开拓新渠道，全年收入保持稳定；精密科技业务持续推进客户深耕和医疗、航空航天等新市场领域拓展，智能手表业务蓬勃发展；租赁业务贡献稳定收入。

    　　增资三大全资子公司，助力核心主业长期发展。2020 年，飞亚达以自有资金增资全资子公司精密科技公司、亨吉利电商公司、科技发展公司，并新设子公司研发智能穿戴设备。公司继续大力发展手表品牌业务、手表零售服务业务、精密业务，拓展经营范围边界，强化核心竞争优势，不断提升行业地位，推进业务稳定发展。

    　　国内钟表消费市场前景广阔，飞亚达深耕渠道端，推进渠道升级，在名牌手表零售业务具有明显优势。借助“网红直播”，开拓零售新渠道；聚焦核心品类，品牌手表持续推陈出新。“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动，公司保持国内手表龙头地位。基于国内疫情逐步恢复，海外疫情恢复相对缓慢，公司将继续受益于经济复苏和消费回流的原因，我们预计公司2021-2022 年净利润分别为3.97 亿元/ 4.81 亿元；对应PE 分别为15X/12X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情恢复不及预期；经济下滑导致消费需求减少；渠道拓展不及预期。