公司披露2020 年年度报告，业绩符合预期。2020 年公司营业收入42.43 亿元，同比增长14.6%；归母净利润2.94 亿元，同比增长36.2%。

    　　分业务来看，手表零售服务/手表品牌/精密加工/租赁业务占营收比重分别为70.72%/22.86%3.27%/2.76%。手表零售服务业务营业收入30.01 亿元，同比增长27.5%，主要是疫情后消费回流趋势显著，公司零售业务市占率和销售收入不断提升；手表品牌业务营收9.70 亿元，同比下降12.7%；精密加工业务营收1.39 亿元，同比增长52.0%；租赁业务营收1.17 亿元，同比下降11.2%。

    　　公司业务布局转型，推进高端精密科技和智能领域发展。2 月初第一大股东中航国际多名领导入驻飞亚达董事会和监事会，公司业务有望获得结构性调整。飞亚达拥有精密科技领域发展基因，研发能力不断提升，推动公司精密科技业务、智能可穿戴业务发展。该业务布局增长潜力已现，协同医疗、航空航天市场扩宽，后续推进有持续发力的空间。

    　　盈利预测与投资建议。看好公司“产品+渠道”商业模式，零售业务市占率和营业收入在疫情后持续成长，同时加速智能领域和精密科技的长远发展。公司持续打造以客户为中心的数字化运营体系，改善运营效率，促进顾客价值挖掘。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.42/5.86/7.27 亿元，同比增速50.3%/32.6%/24.1%。参考飞亚达历史PE 以及业务成长性，给予公司 2021 年22 倍PE，合理价值为22.22元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济下滑风险，海外消费回流情况不及预期，疫情反复风险。