事件：1）公司发布第二期限制性股票激励计划，拟向公司中高层管理人员及核心骨干总计149 人授予877 万股，占总股本2.05%，授予价格7.6元/股。2021-2023 年解锁条件分别为扣非净资产收益率分别不低于7.5%、8%、8.5%，以2019 年为基数，扣非利润CAGR 不低于12%。21-24 年摊销成本分别为1603.25 万元、1603.25 万元、863.8 万元、370.83 万元。

    2）公司以自有资金1000 万元人民币投资设立全资子公司深圳市讯航精密科技有限公司。经营范围包括：智能手表等智能穿戴设备的研发、生产、销售及技术服务；封装类模块模组产品及其他精密零件的研发、生产、销售和技术服务。

    绑定核心骨干人员，助力公司中期稳健发展。本次股权激励主要涉及管理、销售、专业、技术骨干等四个线条人员，相较于第一期股权激励，激励人数及激励力度均有所提升（第一期激励130 人，共计428 万股）。当前正值中国名表市场爆发时期，公司通过股权激励绑定核心人员利益，抓住机会打磨内功，积极抢占名表市场份额。与此同时，在疫情及M 型消费下，公司自主品牌站稳脚跟，股权激励有望驱动份额逐步提升，国表第一品牌优势逐步扩大，向全球知名品牌迈进。

    向高端精密科技转型，孕育新增盈利点。在传统手表业务稳健扩张的基础上，公司积极布局智能穿戴及精密科技业务，公司以1000 万元设立深圳市讯航精密科技有限公司，推动公司向高端精密科技转型。一方面传统精密制造技术迎来电子行业商业应用，另一方面支撑智能穿戴业务发展，各条业务线强协同发展。

    名表回流为长期不可逆趋势。名表消费回流大陆已持续数年，国家层面积极推进入税区吸引消费回流，品牌也在逐步缩窄境内外价差，公司积极打磨销售体系进行客情维护，在政策+产业+公司三个层面的积极努力下，名表回流为长期趋势，疫情仅为短期催化。境外零售业在疫情下已发生不可逆的伤害，以香港为例，亨得利已永久退出市场，预计疫情后回流趋势难以逆转。

    B 股持续回购供，增厚投资者收益。公司于2020 年7 月6 日发布B 股回购计划，拟以人民币0.8-1.6 亿元回购B 股约1302-2604 万股。截至11 月30 日，公司已通过集中竞价方式累计回购公司股份615 万股，占公司总股本的1.44%。回购计划有序开展，投资者收益仍有增厚空间。

    投资建议：本轮股权激励有望调动员工积极性，助力公司在名表回流的浪潮中扩张市场份额。同时，中长期看好自主品牌及精密制造业务的放量。

    参考一期股权激励后的业绩表现：2018、2019 年扣非后利润增速分别为27%，31%，均大幅超过CAGR 12%的解锁门槛，二期股权激励也有望带来较好表现。预计2020-2022 年公司的EPS 为0.7、1.02、1.21 元，对应PE 为18x、12x、10x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：名表回流不及预期，名表供应受疫情影响，自主品牌需求下滑，新业务开拓不及预期。