公司发布2020 年三季报。20Q1-3 营收29.44 亿元，同比+7.47%；净利润2.15 亿元，同比+20.18%。归母净利2.15 亿元，同比+20.17%；扣非归母净利1.98 亿元，同比+17.34%。分季度看，Q1/ Q2/ Q3 营收分别为5.88/ 9.93/13.63 亿元，同比-34.14%/ 11.42%/ 42.73%。归母净利分别为-0.13/ 0.91/1.37亿元，同比-120.16%/ 53.40%/ 148.12%；扣非归母净利-0.14/ 0.82/ 1.30 亿元，同比-122.33%/ +58.14%/ 133.96%。

    　　收入端：受益于名表境外消费回流和自有品牌业务市场恢复，也得益于提质增效与转型升级各项工作的持续见效，单季经营业绩创历史新高。20Q3营收13.63 亿元，同比+42.73%，环比+37.16%。自有品牌业务单季收入实现同比增长；精密科技业务持续推进客户深耕和医疗等新市场领域拓展，收入增幅超过50%，智能表业务技术储备和产品开发推进顺利。

    　　成本端：20Q1-3 毛利率为38.17%，同比-2.83pct。分季度看，Q1/Q2/Q3毛利率分别为39.75%/ 37.30%/ 38.12%，同比变动-0.61pct/ -4.53pct/-2.71pct。

    　　费用端：管理提质增效，期间费用率下降。20Q1-3 期间费用率为29.36%，同比-2.49pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为21.77%/ 5.51%/1.18%/ 0.90%，同比变动-1.57pct/ -0.86pct/ -0.07pct/ 0.01pct。20Q3 期间费用率25.55%，同比-6.37pct。其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为19.09%/ 4.70%/ 1.03%/ 0.73% ， 同比变动-4.35pct/ -1.39pct/ -0.5pct/-0.12pct。公司坚持降费提效，管理能力不断提升，费用率下降趋势不变。

    　　利润端：盈利能力持续改善，归母净利率同比环比均有提升。20Q1-3 归母净利率为7.29%，较同期+0.77pct，其中Q1/Q2/Q3 分别为-2.21%/ 9.13%/10.06%，Q3 环比增长0.93pct,同比增长4.27pct。20Q3 利润总额同比增长136.59%，再创新高。

    　　“双循环”新发展格局下国内消费市场潜力增大，飞亚达“品牌+产品+渠道”三力齐发，深挖护城河，凸显竞争优势。“网红直播”等新零售模式探索亦取得新突破，“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动成就国产手表龙头企业。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为2.60 亿元/ 3.50 亿元/ 4.65 亿元；EPS 为0.61 元/股、0.82 元/股、1.09 元/股；对应PE 分别为23X /17X /13X。

    　　风险提示：疫情恢复不及预期；经济下滑导致消费需求减少；渠道拓展不及预期。