投资要点：

    　　l 公司公布 2020 年三季报，受益境外高端可选消费持续回流，公司名表零售业务延续高增趋势，体现利润弹性。公司公告 2020 年三季报，2020 年 1-9 月实现收入 29.44 亿元，同比增长 7.5%；归母净利 2.15 亿元，同比增长 20.2%；其中2020Q3 实现收入 13.63 亿元，同比增长 42.7%，归母净利 1.37 亿元，同比增长 148.1%，公司 2020 年 Q3 单季度归母净利再创历史新高。

    　　l 境外高端消费回流，奢侈品消费实现内循环。公司名表零售业务 Q3 延续高增。

    　　1）高端名表消费持续回流：受海外新冠肺炎疫情持续，国人出境及香港购物消费量锐减，促进奢侈品消费进一步回流，截止 2020 年 9 月中国大陆地区瑞士手表进口额已连续 6 个月超过中国香港、美国，成为瑞表最大进口国，2020 年 6-9月中国大陆瑞士手表进口额连续 4 月同比增长超过 40%。2）奢侈品消费快速反弹：奢侈品消费群体对价格敏感度低，高端名表更是消费群体身份的象征和定位。

    　　在国内疫情得到有效管控后，高端奢侈品消费体现出较强韧性。我们预计2020Q2/Q3 名表零售收入增速分别超过 20%/60%。

    　　l 加强运营管控、控制费用投放，高经营杠杆运营模式体现盈利弹性。公司加强运营管控、产品结构升级。公司全力推进成本费用控制（Q3 管理费用率同比降低1.89pct 至 5.7%），部分经营门店租金刚性（Q3 销售费用率同比降低 4.35pct至 19.1%），收入高增长体现利润弹性（Q3 净利率同比提升 4.27pct 至 10.1%）。

    　　l 公司深耕中高端手表行业，品牌与渠道护城河突出，有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发；激励机制理顺，国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长，飞亚达自主品牌发展平稳，未来业绩稳定增长可期；公司更名飞亚达精密科技，彰显公司手表行业专业能力与竞争优势，反映公司发展战略。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一，2018 年推出限制性股票激励。国企改革迈出重要一步。基于高端消费回流趋势的延续性，我们上调公司 2020-2022年归母净利的盈利至 2.95 亿元、3.85 亿和 4.53 亿（原为 2.49 亿元、3.30 亿和4.05 亿）。目前股价/市值（14.70 元/62.9 亿元）对应 PE 为 21、16、14 倍，名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持！