1~3季度业绩每股0.86元,同比下滑1.0%

    招商地产近日公告三季报,期内实现营业收入239.1亿元,同比上升0.6%,实现净利润22.2亿元,同比下滑1.0%,合每股收益0.86元。结算进度有所放缓:1-3季度公司实现营业收入239.1亿元,同比仅上升0.6%,主要是受三季度地产项目结算进度放缓影响。1~3季度公司税后毛利率为22.7%,与去年同期基本持平。

    销售表现良好:公司1-3季度实现签约销售额376.3亿元,签约面积235.4万平米,同比分别增长20.2%和11.7%;1~3季度销售商品现金流入384.6亿元,比去年同期上升35.3%;期末预收账款余额较期初上升49.6%至532.7亿元。

    投资收益和财务费用均大幅增加:公司期内录得投资收益5.4亿元,同比大幅提升151.7%,主要源自公司期内对并表子公司的存货评估增值计入投资收益。财务费用同比大幅增加133%至11.6亿元,主要因8月份外币汇率波动,公司外币借款产生的汇兑损失增加。

    发展趋势

    资源高效整合,打造深圳地产旗舰:招商局蛇口控股整体上市方案已获得股东大会通过,目前证监会正在受理中。方案落地后,蛇口控股总的项目储备达到1,653万平米,同时持有蛇口、前海、太子湾土地使用权面积510.6万平米,新上市体按发行价计算总市值达到1,897亿元。我们认为,未来公司将围绕园区开发、邮轮以及社区开发运营,进一步打造以前海自贸区为核心的综合地产旗舰。

    盈利预测

    我们暂维持2015/16年盈利预测每股1.95/2.22元。

    估值与建议

    公司股价对应2015/16年市盈率分别为17.3/15.2倍,对最新NAV有溢价45%,维持A/B股“推荐”评级,维持A股目标价38.5元;由于整体上市方案已获得股东大会通过,未来完成概率高,我们上调B股目标价29.5%至35.6港币。

    风险

    宏观经济下行风险。