招商地产公布15年中报,实现营业收入180亿元,增长12%;归属于母公司的净利润21亿元,增长20%;EPS0.83元。效率再升级,去化待发力:公司上半年利润率有所下滑,而净利润增速大于营收增速的原因在于成本控制继续升级以及投资收益的贡献。公司1-7月实现签约销售金额243亿,同比增长22%,下半年公司可售货值更为充裕,预计在650亿以上,继续看好公司布局的核心区域市场机会,维持全年销售金额15%增速判断。

    养精蓄锐,期待优质资产注入:公司上半年新增土地储备99万平米,节奏有所放缓,区域继续强化一二线城市储备,更多采用合作方式获取项目,上半年拿地平均权益比重为51%。资金方面,公司年初以来成功发行了两期合计30亿元的三年期中票,控股子公司招商置地成功发行票面年利率为0.5%的2.9亿美元的可换股债券,进一步夯实资金优势。

    协同整合共迎王者归来:8月4日公司公布招商局地产板块重组拟定方案:为招商局蛇口换股吸收合并本公司并向深圳证券交易所申请上市,符合我们此前的预期。随着招商局集团旗下前海、太子湾、蛇口网谷等资源的注入,一个千亿级的地产企业将由此诞生,百年招商荣耀归来。今年招商局集团董事长李建红要求深入推进“三产一科创”,去年以来公司和招商银行、招商局资本、中外运等资源的合作都是集团内部产融结合的成果。产网融合方面,招商地产于7月份推出全国首家房地产移动互联网5S店,将传统的地产客户会会员服务从线下引至线上。通过平台搭建,公司在集团内部将银行、基金、证券、物流等优质资源打通,在外部则联合滴滴打车、咕咚运动、携程旅行网等开展合作,实现全方位的客户资源整合,为地产平台的快速发展建立强大基础。

    投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.93、2.33元,维持“买入”评级。