事件：

    2015年4月9日，招商地产公告了2015年3月经营数据：公司实现签约销售面积29.85万平方米，同比增加35.87%；签约销售金额29.77亿元，同比下降15%。2015年一季度，公司累计实现签约销售面积58.96万平方米，同比下降14.6%；签约销售金额70亿元，同比下降26%。公司仅在3月获取了一宗土地，该地块位于佛山，总土地投资金额6.27亿元。

    点评：

    3月招商地产实现销售金额约30亿元，同比下降16%，降幅较1、2月份明显收窄。2015年一季度，招商地产实现销售金额70亿元，同比减少26%。一季度销售的下滑，一方面是由于今年春节较晚，导致的供货窗口期的减少，一季度招地推出货值较为有限；另一方面，与2014年四季度销售的阶段性爆发不同，需求在一季度出现观望，但随着330地产政策的出台，观望情绪将被明显打破，销售有望迎来复苏。对于招地全年销售，公司年报披露力争预售收入实现15%以上的增长，即销售达到586亿元，考虑到招地2015年可售货值接近1000亿元，结合当前政策持续放松对于招地所在的核心一二线城市需求的促进，我们认为招地实现销售目标是大概率事件。

    一季度仅获得一宗土地，但大股东资源优势明显，是龙头公司中最不用担忧土地资源问题的公司。2015年一季度，招商地产仅在3月获取了一宗土地，该宗土地位于佛山，全口径土地投资金额达到6.27亿元。但由于招商地产大股东实力雄厚，在蛇口和前海等地拥有大面积优质土地，明显受益于蛇口自贸区催化，同时还可在港口地产、银行等领域给予公司持续发展的支持。

    投资建议：预计招商地产2015-2017年EPS分别为1.73元、2.48元和2.57元，对应PE分别为18.5、12.9和12.4倍，对应2015年PB为2.3倍。我们认为公司背靠大股东资源，未来发展想象空间巨大，我们提升招地的评级为“买入”，是当前龙头地产股中重要的推荐标的。

    风险提示：行业销售复苏弱于预期