事件

    招商地产公布2014年年报,实现营业收入433.85亿元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东的净利润42.64亿元,同比增长1.75%。

    14年销售增长平稳,15年销售有较大弹性

    在全国房地产市场进入调整,一二线城市销售普遍下滑的2014年,公司实现签约销售面积364.28万平方米,同比增加32.92%,签约销售金额510.49亿元,同比增加18.18%。公司销售保持了较为平稳的增长,公司新增权益建筑面积466.23万平方米,在一二线核心城市补充了较多土地储备。2015年公司销售增速目标为15%,预计今年总可售货值在1000亿元左右,其中留存300亿,新推700亿,在政策放松的推动下,今年一二线城市房地产市场回暖的可能性较大,公司销售有较大弹性。

    结算毛利率有所下滑

    公司去年房地产业务毛利率为38.36%,同比下降4.76个百分点,主要由于低毛利率的二三线城市项目结算较多。公司产品偏向中高端,今年的政策转向为支持改善性需求,公司将明显受益。公司去年在核心城市扩充土地储备,今年毛利率有望小幅回升。

    投资建议

    公司是招商局集团下的地产旗舰,受益集团创新发展的产业协同战略。雄厚的资本,较低的融资成本有助于公司持续扩张。前海开发将显著增强公司的商业地产价值。预计公司15年和16年净利润同比增长23.6%和23.1%,目前股价对应PE为11.4倍和9.2倍,维持推荐评级。

    风险提示

    1、宏观经济波动2、房价大幅下跌3、房地产销售低迷