1. 事件

    2014年7月10日，招商公布6月份销售情况简报：2014年6月，公司实现签约面积20.73 万平方米，签约金额35.74亿元。2014 年1-6

    月，公司累计实现签约面积121.82 万平方米，签约金额179.00 亿元。新增加江苏句容市地块一块，用地面积为55,181平方米，成交总价为10,429万元。

    2. 我们的分析与判断

    （1）6月份销售环比上涨，上半年完成年度销售目标36%

    招商6月份销售面积20.7万平米，环比上涨20.7%，同比下降16.5%；销售金额35.7亿元，环比上涨39.0%，同比下降34.7%。6月销售面积情况略差于1月与3月。6月份销售均价17241元/平方米，环比上升15.1%，连升两月，为今年来的最高值。

    累计方面，1-6月招商累计销售面积121.8万平米，同比下降10.5%，累计销售金额179.0亿元，同比下降10.4%，主要受累于二季度低迷表现，但总体稍好于2012年。相比2013年年报中制定的全年目标销售金额500亿元，上半年仅完成36%。

    （2）6月拿地放缓，上半年累计拿地面积远超金地

    招商6月份拿地一块，用地面积5.5万平米，成交总价1.0亿元。上半年招商拿地节奏波动较大，1月与3月拿地面积占上半年的91%。6月份土地楼板价1181元/平米。

    累计方面，1-6月招商累计拿地用地面积346万平米，累计成交总价118亿元，累计土地楼板价3412元/平米，上半年拿地面积远超金地，但楼板价较低。招商上半年拿地主要布局二三线城市，分布海南、山东、黑龙江与江苏等地。

    3. 投资建议

    我们维持招商“谨慎推荐”的评级。

    4. 风险提示

    经济突然恶化，房地产市场断崖式下滑。 分析师 赵 强 房地产行业首席分析师