核心观点:

    销售同比降幅扩大,均价环比出现上升

    公司5月份实现签约面积17.17万方,同比减少23.89%;签约销售金额25.71亿元,同比减少24.54%。4月份销售均价14974元/平,环比上升15.31%,与13年同期相比同比上升20.45%。至14年5月,公司本年累计实现签约面积101.09万方,同比减少9.52%;签约销售金额143.26亿元,同比减少2.56%。累计均销售均价14172元,与13年同期相比上升14.00%。与龙头企业作比,5月万科和保利的销售金额同比上升,金地的降幅有所收窄,而招商降幅居首。从销售均价来看,公司5月份的价格环比上升,虽仍未达13年的均价,但较14年前4月的平均水平有较为明显的提升。

    土地投资规模收缩,楼面均价大幅降低

    土地投资方面,公司5月份新增1个项目储备,总地面积11.98万方,权益建筑面积18.13万方,总地价为2.32亿元。本月拿地规模较大幅度收缩,但该地块均价较低,预计毛利率可达35%左右。从区域来看,该地块位于山东青岛,符合公司一直以来的深耕二线城市战略。从与龙头企业的对比来看,万科拿地规模出现下滑,而保利与金地则出现了一定幅度的回升,招商本月拿地降幅较为明显。

    预计公司14、15年EPS分别2.02、2.49元,维持“买入”评级

    公司市场以及自身推盘节奏的影响,销售表现较弱,公司一方面增加推盘规模,通过新盘带动促进整体销售水平,另一方面加大促销力度,提高去化率。随着下半年推盘高峰的到来期,我们认为公司在平稳期后仍将会迎来新的成长。

    风险提示

    房地产市场波动影响公司销售。