全年业绩符合预期。公司今日公布年报，2011 年公司实现营业收入 151.11 亿元，同比增长 9.64%；实现营业利润 43.90 亿元，同比增长 34.46%。归属于上市公司股东的净利润达 25.91 亿元，同比增长28.85%。公司全年 EPS 为 1.51 元，与此前预测基本一致。公司年度利润分配预案为每 10 股派发税前现金红利 2 元。

    商品房销售稳步增长，毛利率快速上升。公司 2011 年结算面积74.77万平方米，结算收入达 131.43 亿元，同比10%。得益于结算项目定位高端致使销售价格快速上升，公司地产业务毛利率水平高达56%，较去年大幅增加 14 个百分点。公司 11 年在全国 14 个城市有37 个楼盘销售，由于抓住销售回暖的窗口，公司全年实现销售面积120万平米，签约金额 210 亿元的良好销售成绩。

    土地储备丰富，全国布局不断完善。公司 11 年在佛山、武汉、镇江、青岛、上海等地新获得 9个项目，扩充土地资源 285万平方米，权益面积 231 万平方米。公司已进入全国 18 座城市，逐渐完善了在环渤海湾、长三角、珠三角、成渝汉及厦漳区域的部署，目前总土地储备维持在 1000 万平方米以上。此外公司地价成本低廉并已锁定，确保公司较高的安全边际，为地产业务高毛利奠定了基础。

    2012年经营计划将“稳中求进“。公司12年计划新开工 290万平方米，年末在建面积560 万平米，计划竣工面积 240 万平米。计划销售面积124 万平米，销售金额超210 亿元。总体将以保持业绩稳定性及安全过冬作为应对当前市场环境的策略。

    维持“推荐”评级。预计公司 12-13 年净利润分别为 33 亿元及39 亿元，对应每股收益分别为 1.90元及2.25 元。公司土地储备丰富，融资能力较强，管理水平优秀。同时未来两年将是公司结算高峰期，业绩有望稳定增长，给予24.7 元6个月目标价格，并维持推荐评级。