1H22 业绩符合我们预期

    深科技公布2022 年中报：1H22 公司实现营业收入75.52 亿元，同比下降5.07%；实现归母净利润4.56 亿元，同比增长66.86%；扣非净利润2.29亿元，同比增长233.30%，基本符合我们此前预期。根据公司公告，净利润实现高速增长的主要原因是公司收到参股公司东莞产业园的分红1.06 亿元，同时剥离亏损的消费电子制造业务（1H21 亏损7,269 万元，2022 年4月剥离前贡献净利润1,609 万元）。2Q22 单季度，公司实现收入39.01 亿元，同比下滑5.51%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长192.50%。

    分业务来看，存储半导体业务1H22 实现收入15.29 亿元，同比增长9.18%；计量智能终端实现收入6.39 亿元，同比下滑24.75%；高端制造业务实现营业收入53.09 亿元，同比下滑5.20%。

    发展趋势

    存储半导体封测产能扩张顺利，成为主要的收入增长驱动力。公司积极扩张存储半导体封测产能，合肥沛顿于2021 年12 月实现投产并于1H22 通过现有客户封装产品大规模量产审核，截至2022 年5 月已形成1.5 万片存储晶圆的封装测试产能。在存储半导体封测未来的发展规划上，为支持5G技术，实现高阶、大容量存储芯片封装，公司规划建设Bumping 项目，目前净化间施工和首线设备采购正在同步进行；同时，公司计划在下半年进一步导入新客户。我们认为，随着公司封测产能的顺利扩张及投产，公司有望配合合肥长鑫等国产存储芯片厂商的业务发展，实现封测业务的快速增长。

    高端制造业务聚焦，计量智能终端业务在国内取得突破进展。在高端制造方面，公司于2022 年4 月完成消费电子制造业务的剥离，医疗产品、打印机、智能割草机器人等制造业务的订单持续扩大，但受国际形势及疫情的影响，部分领域的制造订单需求放缓。在计量智能终端方面，公司的智能表计业务在国内市场取得突破，主营计量智能终端业务的深科技成都于2022 年6 月在国家电网2022 年第三十批采购电能表项目中首次预中标A 级单相智能电表项目，同时公司在南欧中标智能电表项目并联合平高集团与塔吉克斯坦签署配网及计量系统工程总包项目。我们认为随着疫情缓解，高端制造需求有望回暖，同时计量智能终端在手订单充足，为长期业绩增长提供支撑。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年净利润8.62 亿元/10.91 亿元不变。当前股价对应23.4 倍2022 年市盈率和18.5 倍2023 年 市盈率。维持跑赢行业评级及14.0 元目标价，对应25.3 倍2022 年市盈率和20.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有9%的上行空间。

    风险

    存储芯片国产化不及预期，存储芯片市场需求不及预期。