业绩回顾

    　　1Q22 业绩基本符合我们预期

    　　深科技公布2022 年一季度业绩：1Q22 单季度，公司实现收入36.51 亿元，同比下降4.60%；实现归母净利润2.42 亿元，同比增长21.04%，基本符合我们此前预期。

    　　发展趋势

    　　受疫情影响业绩短期承压，看好公司全年收入韧性及存储封测业务发展。

    　　1Q22 公司实现营收36.51 亿元，同比下降4.60%；扣非归母净利润-2,086万元，同比减少0.85 亿元。我们认为，主要原因在于Q1 受到疫情影响，产量减少导致主营业务利润减少。

    　　展望未来，我们看好公司积极拓展存储半导体封测产能，公司有望迎来第二增长曲线。公司积极拓展存储半导体封测产能，合肥沛顿存储项目在2021 年6 月完成一期项目封顶并于12 月正式投产，封测业务子公司深科技沛顿2021 实现营业收入22.0 亿元，净利润1.4 亿元。我们认为，随着公司封测产能的顺利扩张及投产，公司有望配合合肥长鑫等国产存储芯片厂商的业务发展，实现封测业务的快速增长，看好存储半导体封测业务带来的业绩增量。

    　　管理费用率逐步回归正常水平，研发费用率同比提升。公司在消费电子业务整合的过程中，将惠州工厂相关业务转移至桂林工厂，带来部分员工分流安置费，叠加合肥沛顿存储投产的开办费支出，公司2021 年管理费用同比增长32.6%。我们认为，随着消费电子业务整合完毕及合肥沛顿产能建设逐步完善，公司的管理费用率有望逐步回归正常水平，1Q22 管理费用率为3.4%，同比下降1.7ppt。我们看到，公司于2022 年4 月完成消费电子业务的剥离整合，管理费用率或将进一步优化，提升公司的盈利空间。1Q22公司的研发费用率为2.3%，同比增长0.6ppt。我们认为，持续的研发投入是公司发展存储半导体封测业务的关键，为公司的长期业绩增长提供支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年净利润8.6 亿元/10.9 亿元不变。当前股价对应17.6倍2022 市盈率和13.9 倍2023 年市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价6%至14.0 元，对应25.3 倍2022 年市盈率和2023 年20.0 倍市盈率，较当前股价有44%的上行空间。

    　　风险

    　　存储芯片国产化不及预期，存储芯片市场需求不及预期。