一、事件概述

    公司和桂林高新集团、领益智造于2021 年2 月24 日在桂林签署《投资协议》，由各方共同投资设立博晟科技。

    二、分析与判断

    与桂林高新、领益智造共同设立博晟科技

    公司和桂林高新、领益智造签署《投资协议》，分别出资3.1/3.2/2.7 亿元，持股占比34%/36%/30%，共同设立博晟科技，并以其为经营主体在桂林开展系统组装和精密结构部件业务。博晟科技新设完成后，将收购公司全资子公司深科技桂林。三方对博晟科技均不合并财务报表。

    剥离手机组装业务，提升盈利能力专注存储封测深科技桂林为公司通讯与消费电子业务的主要平台，由于单纯的组装业务模式附加值不高，叠加市场竞争加剧，使盈利能力欠佳，深科技桂林2019/20H1 实现营收0.76/2.35亿元，占比0.6%/3.38%，归母净利-2455/-883 万元，占比7.0%/4.6%。本次剥离转让手机组装业务，有利于充分利用各方股东优势，打造“组装+精密结构件”的垂直一体化参股企业，提升公司盈利能力，同时也能使公司更加聚焦存储封测主业，契合未来发展战略。

    大陆存储封测龙头，存储国产替代最大受益标的2019 年我国集成电路进口额超3000 亿美元，存储芯片约占1/3，而存储芯片国产化率仅为个位数，国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD 存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业，产品技术、制造工艺与世界先进水平同步，客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿和希捷、西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代，规划营收规模均在千亿元以上，深科技作为国内存储器封测龙头，有望成为最大受益标的。

    三、投资建议

    存储国产替代需求迫切、空间广阔，深科技作为国内存储封测龙头，有望成为最大受益标的，我们预计2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为8.5/10.3/13.4 亿元，对应PE分别为37/31/24 倍，根据申万半导体行业平均94 倍P/E 估值，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。