一、事件概述

    　　近期，深科技发布 2017 年中报：营收 71.87 亿元，同比增长 4.63%，归属于上市股东净利润 3.07 亿元，同比增长 41.33%，归属于上市公司股东的扣非后净利润6074.78 万元，同比下降 33.69%，基本每股收益 0.2090 元，扣非后每股收益 0.0413元。

    　　二、分析与判断

    　　业绩符合预期，战略转型加速，智能制造提升毛利率1、（1）公司综合毛利率为 5.78%，同比增长 0.65 个百分点。（2）三大主营业务 板 块 — — 硬 盘 相 关 / 自 有 产 品 /OEM 产 品 ， 同 比 增 速 分 别 为-13.87%/78.58%/13.08%；收入占比分别为 34.78%/7.46%/57.76%；毛利率分别为 4.78%/17.64%/4.85%，毛利率分别提升 1.38/-13.59/0.49 个百分点；（3）期间费用率为 4.01%，同比上升 0.78 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 0.31%/3.47%/0.23%，分别上升 0.04/0.14/0.60 个百分点；（4）公司经营活动产生的现金流量净额为 3.05 亿元，比上年同期增长 3.54 亿元，由负转正。

    　　2、2017 年第二季度营收 37.31 亿元，同比提升 13.28%，综合毛利率为 5.72%，同比上升 0.42 个百分点，期间费用率为 4.13%，同比上升 1.65 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 0.15%/3.10%/0.72%，分别上升 0.15个百分点，下降 0.42 个百分点，上升 1.92 个百分点。

    　　3、公司业绩增长主要原因：1）公司产业布局扩张，通讯与消费电子、医疗设备、自主产品等核心业务持续增长；2）公司加快海外扩张，出口增长拉动经营规模扩大；3）受益生产自动化水平提升以及管理改善，毛利率持续提升；4）非经常性损益影响。

    　　4、我们认为，公司是全球领先的电子制造服务商，在稳固计算机与存储业务的同时，拓展通讯与消费电子、医疗设备、自主产品等业务规模，同时前瞻布局半导体封测、自动化设备、新能源等领域，战略转型效果显现。随着产能基地布局持续优化以及智能工厂持续推进，公司盈利能力将进一步提升。

    　　传统硬盘业务积极优化产品结构，实施精益生产、全产线自动化改造报告期内，受固态硬盘替代传统硬盘影响，硬盘磁头及相关产品实现营业收入24.83 亿元，同比 13.87%；公司引入存储服务器、固态硬盘等，同时实施精益生产线及全产线自动化改造。我们认为，公司硬盘业务结构持续优化，新业务开展顺利，传统硬盘业务在精益管理和智能制造提升下，毛利率有望继续上升。

    　　智能计量斩获大订单，收入大幅增长，自动化设备投入生产运营报告期内，智能计量产品实现收入 5.33 亿元，同比增长 78.58%，在瑞典、菲律宾等多个国家获得新订单，成功进入南美电力市场并取得首批 10 万台 AMI智能电表及电表通讯管理系统的批量订单；自主研制的手机智能制造生产线已在东莞、惠州两个生产基地运行，人力成本大幅下降。我们认为，公司智能计量业务在全球布局取得新突破，新订单将为收入持续增长打下基础。

    　　电子产品制造业务延伸代工产品线，医疗产品业务实现新客户产品量产1、报告期内，电子产品制造业务实现营业收入 41.22 亿元，较去年同期增长13.08%；在通讯与消费电子方面，公司主要客户为华为、vivo；公司承接华为数据卡、可穿戴设备、平板的生产，合作范围扩大；上半年面向 vivo 的生产出货量较同期大幅增长；部分手机生产线已经更新为智能制造生产线；成功引入指纹识别芯片行业老大瑞典 FPC 公司，三季度相关的指纹识别芯片封装业务将逐步上量。

    　　2、医疗产品业务，深圳工厂成功导入美国、澳大利亚、以色列等国医疗保健产品领域的新客户，目前多个新客户的产品已进入批量生产；新建无菌净化生产车间，同时启动多个产品的 CFDA 认证和 FDA 注册。

    　　3、我们认为，公司与消费电子大客户进一步扩大产品合作范围，新客户的导入将带来新的业务增长点，智能制造产线将稳固甚至提升毛利率水平。随着产能建设推进，更多的医疗产品将陆续进入量产阶段，业务规模将进一步扩大。

    　　全球布局持续扩张，“一带一路”助海外市场增长1、报告期内，公司营收中 59.34 亿元来自海外，同比提升 6.39%，海外营收占公司总营收比重为 83.14%；设立菲律宾产业基地和日本存储芯片封测研发子公司，为拓展海外客户提供产能布局和技术支持。

    　　2、我们认为，公司拥有国际化精英团队和海外网络，跨区域布局下，公司运营效率和成本优势得以体现，受益于国家“一带一路”战略，未来海外市场合作深度和广度将持续提高，为公司持续贡献业绩。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司是全球领先的电子信息制造服务企业，产能持续扩大，管理效率提升改善盈利能力，传统计算机与存储、智能电表业务稳定增长，手机通讯、医疗器械、固态存储等 EMS 业务持续突破新客户和新产品并将陆续量产，积极布局 LED 全产业链。预计公司 2017～2019 年 EPS 分别为 0.25 元、0.26 元、0.29 元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司 2017 年 35~40 倍 PE，未来 6 个月的合理估值为8.75～10 元，维持公司“谨慎推荐”评级。

    　　 四、风险提示：

    　　1、EMS 市场不景气；2、客户拓展不及预期；3、行业竞争加剧。