投资要点

    大股东大比例认购彰显对公司未来发展的信心。为加速定增过会,公司募资总额由此前的25 亿元下调至9 亿元,公司实际控制人陈略先生认购50%,彰显出对公司未来长远发展的强烈信心;此次定增完成后,陈略先生及其一致行动人的持股比例将由37.68%提升至38.28%。

    资金压力有望加速缓解,随着募资到位,驱动订单加速落地。根据往常经验,公司有望在上半年完成定增发行。定增过会有助于加快缓解公司的资金压力;并且,由于建筑行业垫资经营的属性,资金量决定着公司在手订单结转的速度,上半年募资到位之后,公司充足的在手订单有望加速释放,进而迎来业绩高增长,预计公司的高增长态势有望从2017Q1 开始显现。

    Q4 收入高增长,预计净利润大幅增长。2016 年全年实现收入47 亿元, Q4同比增长34.00%;Q4 在去年高增长(48.90%)的基础上依然保持较快增长,预计受益于国内主业开始复苏以及充足的海外订单驱动海外收入开始放量增长。加速布局海外使得前三季度期间费用翻倍,随着海外布点到位,期间费用率有望下降;叠加2016Q4 人民币加速贬值,预计汇兑收益将增厚Q4 业绩。

    2017 年业绩确定性强、有望延续高增长态势,2017Q1 业绩有望较上年同期翻番。根据对公司在手订单的分析,保守估计公司2017 年有望实现海外收入约55 亿元、国内业务约22 亿元,共计77 亿元;在费用增速放缓的情况,叠加毛利率提升,公司净利率有望提升至10%以上,则2017 年公司有望实现净利润7.8 亿元。根据公司各季度收入占比来看,Q1 占比一般在20%左右,则2017Q1 净利润在1.56 亿元左右,较2016Q1 增长102.60%。

    盈利预测与评级:公司定增价格为10.41 元/股,目前股价(10.87 元)略高于定增价,安全边际较高;预计2016-2018 的EPS 分别为0.28 元、0.46 元和0.64元,对应PE 为38.3 倍、23.4 倍和16.9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期