年报和一季报

    公司2012年收入 183 亿，同比+13%；归属于上市公司股东净利润0.46 亿，同比+84%；每股收益 0.038 元。基本符合预期。2013Q1 收入48 亿，同比+38%；归属于上市公司股东净利润0.14 亿，同比+37%；每股收益0.012 元。收入增长超预期。

    正面

    收入增长回暖。2012Q3-2013Q1 收入增长逐季改善，分别同比增长 16% 、26% 、38% 。收入增长表现优于海信电器。

    负面

    盈利能力不足。公司以价格战提升市场份额，2012Q4 、2013Q1 毛利率分别同比下滑 1.3ppt 、2.4ppt 。公司整体盈利能力依然很弱。

    手机业务毛利率大幅下滑。2012 年手机业务毛利率同比下滑7ppt ，仅13%。公司手机业务缺乏竞争力，无法适应智能手机时代。

    下半年白电下滑15%。虽然下半年彩电和手机收入增长回暖，但白电下滑低于市场预期。

    发展趋势

    智能化时代，公司产品竞争力尚显不足，预计盈利将在盈亏平衡线附近波动。

    估值与建议

    维持盈利预测不变，公司 2013-2014 年每股收益为 0.07 和0.08元，由于接近盈亏平衡，公司不适合 PE估值法，维持“中性”评级。当前公司 PB估值为 1，总部土地存在增值潜力。

    风险：彩电行业价格战风险。