公司2Q 实现营业收入35.3 亿，同比下滑4%，净亏损1.2 亿；

    上半年实现营业收入68.7 亿，同比下滑14%，净亏损1.95 亿，亏损面继续扩大，达到业绩预亏1.6 亿-2 亿下限。

    正面：

    去库存轻装上阵，内部改革力争全年扭亏。公司6 月底产成品库存较年初和去年同期分别下降11%和22%；公司改革产品开发流程和销售公司激励体制，力争全年扭亏。

    公司参股瑞丰光电7 月成功登录创业板，IPO 后康佳持股19.34%，6 月末此项长期股权投资账面价值4830 万，目前市值4.52 亿。

    经营现金净流入554 万，较上年同期有所改善，期间内应收票据、应收账款和存货分别减少8 亿、3 亿和4 亿。

    负面：

    2Q 营业收入下滑4%，上半年同比营业收入同比减少14%：

    1）上半年彩电行业国内零售单位数增长，康佳向平板电视转型落后于行业，CRT 业务快速萎缩，上半年彩电业务收入下滑16%，落后于同行；2）海外需求疲软，上半年出口收入同比大幅下滑29.5%；3）手机业务收入上半年下降33.8%，主要由于智能手机普及冲击低端手机销售。

    盈利能力继续下滑，2Q 亏损扩大：1）2Q 毛利率下滑至历史最低，同比下降2.1ppt，环比下滑1.2ppt，主要由于公司彩电和手机产品结构提升落后于行业，及2Q 彩电去库存。2）费用率提高，上半年销售和管理费用率同比提高2.3ppt 和0.5ppt，主要是为应对市场竞争加大营销投入以及人工成本上涨所致。

    发展趋势：

    2 季度亏损扩大，公司正积极做内部改革，加快推出新品，提升销售和产品结构，从而提高经营效率和产品毛利率，逐季扭亏。

    其他产业的发展按部就班：1）今年年中，映瑞LED 芯片熔炉开始试产，但对公司盈利贡献有限；2）明年上半年厂房搬迁，2012年原厂土地有望转为商用，开发商用地产。

    估值与建议：

    我们基本保持盈利预测不变，仅做结构微调。预计2011-2013 年每股收益为-0.04、0.04 和0.12 元（YoY-163%、203%和159%）。

    目前股价对应2011-2012 年动态市盈率分别为-86X 和84x，市净率1x，维持中性评级。目前公司A+B 股市值仅37 亿，如果公司3Q 盈利能力反转趋势明显，原厂土地顺利转为商用，股价存在底部反弹机会。