09年公司实现销售收入133 亿，同比增长9％，净利润1.5 亿，销售净利润率仅1.1%，EPS0.13元，低于预期，但四季度集中计提1.9亿元资产减值准备，主营业务盈利状况并不算太差。公司 09 年四季度，10 年一季度分别实现销售 42.3亿元，42.7 亿元，同比增长分别达到 33％，63％，超出市场预期，公司彩电市场份额有所上升。 （10年一季度，海信收入增长51％，TCL增长54％） 。

    公司一季度销售大增但利润仅 3563 万元，对应 EPS 才 0.03 元，主要由于 LCD彩电毛利偏低。单季毛利率才14.9%，低于去年同期2.5个百分点，更低于去年全年水平（18.8％） 。毛利率大幅下降的原因在于：受外资品牌主动降价影响，各主要彩电生产厂商都采取降价措施来力保市场份额，平板电视的价格竞争异常激烈。尽管公司在规模效应下，费用率也有所下降，但是一季度盈利状况还是差强人意。 （销售费用较去年同期增加 50%，主要是为了争夺平板电视的市场份额，市场开拓费用有一定幅度的增加所致；营业外收入 1600 万，主要是处置固定资产产生的收入所致；公司资金仍然紧张，通过向大股东等方式融资，形成财务费用较高，单季2200万元。 ）

    过往一年，公司一方面分享了 LCD 快速普及的行业机会，另一方面又饱受 CRT急剧萎缩之疼，随着 CRT 基本萎缩到位，公司销售增长逐步驶入了快车道。今年以来， 公司抓住 LED 电视高速增长、 网络电视迅速普及的机会， 积极推广LED 网锐品牌，做网络电视普及先锋，全力抢占液晶时代新版图，效果良好。我们一直认为：平板电视属于全行业性机会，所有的黑电企业都会不同程度受益。前期海信、创维受益更明显，康佳只是因为CRT 较多，加上早先对LCD过于谨慎，所以收获不大，但是公司业务比较清晰，在渠道、品牌、管理方面的优势毋庸质疑，销售净利润率极低，业绩弹性很大，公司受益于 LCD 大发展迟早会体现出来，未来随着公司新品逐步推出，上游模组全面投产，公司销售还有较大空间。

    值得一提的还有：公司存在工业用地转商用等利好因素刺激（可能提升公司价值在40亿以上） ，后续也存在华侨城大股东增持，股权激励等不明朗因素，有期待就值得关注！

    盈利预测和投资建议。按照目前公司的形势，初步估计公司 10 年、11 年 EPS分别为0.28元，0.40元，公司本身具有较强的品牌优势、渠道优势、管理优势，液晶模组项目也在积极推动中，其他白电业务，手机业务，LED业务也发展平稳，业绩具有较大的弹性，加上有厂房转商业地产等因素的期待，按 10 年 EPS 25倍PE估值， 公司6－12个月目标价为7.00 元。 前期公司股价经过较大幅度调整，目前估值水平不算太高，给予“推荐”评级。