销售逐步转好，但是略低于行业平均水平。09 年三季度公司营业收入38.5 亿元，同比增长13%，从过去的三个季度看，收入同比数据逐步转好。（Q1 同比下滑-15%，Q2 同比增长1％），前三季度累计实现收入90.3 亿，基本与去年持平。尽管公司销售逐季增长，但与行业快速发展的形势相比稍微落后。（同期海信电器第三季度销售增长47%，前三季度销售增长30％）主要原因是CRT 前期占比偏高（08 年超过40％），有一个痛苦的萎缩过程，而LCD 今年也缺乏象ISPORTS这样特别有竞争力的产品。

    公司经营业绩低于预期. 09 年三季度公司归属于母公司净利润2634 万，EPS0.02 元，而前三季度累计净利润1.07 亿元，EPS 0.09 元，同比下降43%，利润下降主要的原因在于：毛利率有一定程度下滑（从18.7%降至18.5%），而公司销售净利润率非常低（仅在2％左右），对毛利率的波动非常敏感。另外，本期本期贴现业务增加，利息费用有所增长，加上本年开展NDF 组合业务收益较去年大幅减少，形成财务费用多出3400 万，也影响了本年利润。

    纵观公司业务发展，很明显的感受就是公司成本转嫁能力有限，产品线不够丰富，过份依赖几款成熟产品。前期康宁等更上游企业控制产量，面板制造企业开工率下降，面板供应减少，形成电视用液晶面板价格持续上涨，由于面板占液晶电视成本的60%-80%，公司成大有所上升，而公司本身对终端市场的提价能力有限，导致平板电视盈利能力有所下降。

    黑电经营环境的确在改善，公司在渠道、品牌、管理方面的优势毋庸质疑，但是需要承担CRT 萎缩的阵痛。08 年四季度以来，平板电视由于整体价格跳水，一方面在城市加快普及，同时也在迅速向三四级市场发展，加速替代CRT 的趋势十分明显，且市场空间巨大。另外随着向三四级市场发展，民族名牌可以减少对国美苏宁的依赖，充分发挥市场响应速度快，供应链管理能力强等方面的优势，会大量抢占外资品牌市场份额，家电连锁企业的话语权也有所下降。加上黑电的上游瓶颈也在改善。很明显黑电企业整体的经营环境的确在改善，但是我们应该注意到平板的快速增长是以CRT 的急剧萎缩为代价的，康佳一直是CRT 销售龙头，而且萎缩的主要还是价格稍高，毛利率也较高的CRT 产品，所以康佳CRT业务受到较大影响，既包括销售量的下降，也包括销售单价、单位毛利的下降。公司的业绩全面转好还需要等到CRT 业务基本萎缩到底。

    盈利预测和投资建议。按照目前公司的形势，预计公司09，10 年EPS 分别为0.17 元，0.30 元，按10 年20 倍PE 估值，公司目标价为6.00 元，考虑到整个经营环境的不断改善，公司业绩又具有较大的弹性，给予“推荐”评级。

    风险因素：由于面板价格波动，面对良好的市场机遇，不能充分实现增收增利。