业绩基本符合预期。08 年公司营业收入为122 亿元，同比增长0.3%；净利润为2.5 亿元，EPS 为0.21 元，同比增长21%，略低于我们预期。08年分配方案：每10 股派发现金0.5 元。09 年Q1 收入同比下降15%，EPS为0.033 元，同比下降15%，Q1 业绩下滑基本符合我们预期。

    08 年利润增长已属难得。由于08 年彩电内销毛利率稳定（20%），主营业务毛利率（18.8%）同比略下降（0.4 个百分点），而期间费用率降幅不大（0.6 个百分点），08 年营业利润同比增长仅4%，所得税率大幅下降成为08 年净利润增长的主要来源。但08 年业绩的稳定增长仍充分体现了公司彩电业务的竞争优势，液晶电视市场份额明显提升。需关注：08 年Q4 短期借款大幅增长至13 亿元，公司投资液晶模组导致短期资金压力较大。

    短期下滑不改中长期成长趋势。公司短期业绩不理想印证了我们3 月时对彩电行业的观点：由于大幅降价和CRT 毛利率短期快速下滑，彩电行业的改善是渐进的（业绩短期难以爆发）、改善也是持续的（未来2-3 年将获取收入和盈利能力的逐步提升），这个趋势并未改变。随着三四级和农村平板电视需求的崛起，公司09 年下半年成长将逐步加快。

    维持“增持”评级。我们仍维持前期盈利预测，预计09-10 年为0.28 元、0.38 元，09 年PE 为19 倍，PB 为1.7 倍。彩电行业和公司的复苏才刚开始，同时公司业绩向上的弹性较大，我们维持“增持”的评级。