报告要点

    　　事件描述

    　　美丽生态发布2016 年中报，报告期实现营业收入5.61 亿元，同比上涨38.12%，毛利率27.94%，同比上涨13.47%，归属净利润0.26 亿元，同比上升1519.15%，EPS0.03 元；

    　　据此计算，公司2 季度实现营收4.40 亿元，同比上涨73.68%，毛利率28.24%，同比上涨14.50%，归属净利润0.59 亿元，同比上升1455.51%，EPS0.07 元。

    　　事件评论

    　　营收毛利率齐增长，业绩兑现预期：公司2015 年收购八达园林100%股权，报告期公司受此影响较大：营业收入同增38.12%；毛利率上升13.47%；三项费用同增0.88 亿元；应收账款增加，计提坏账准备增加导致资产减值损失同增0.05 亿元。同时，受营改增影响，营业税金及附加同减0.09 亿元。此外报告期公司BT 项目融资业务回报增加，投资收益同增0.17 亿元，导致最终净利润0.26 亿元，加之基期基数小，净利同比大涨1455.51%，实现预期的至少1249.69%的增速。

    　　分季度看，2 季度营收及毛利率上升幅度均大于1 季度，同比增长幅度分别为73.68%、14.50%，导致净利润0.59 亿元，同增1455.51%。

    　　拓展PPP 模式业务，保障订单持续增长：报告期公司新签1 个PPP项目，总投资3 亿元。随着PPP 模式在园林工程领域的普及，我们认为公司凭借在技术、质量控制、业务开拓、融资能力等方面的优势，后续拿单能力强，订单保持持续增长可期。

    　　转型园林绿化领域，业绩持续增长可期：公司2013 年开始转型园林绿化领域，2015 年全资收购八达园林。八达园林拥有城市园林绿化一级和风景园林工程设计乙级等诸多业务资质，业务范围遍布江苏、北京等地，该收购将极大增强公司转型之后的竞争力。报告期八达园林已签署两个合作框架协议，投资总额约19.1 亿元，是2015 年营业收入的8.3 倍，为业绩增长奠定良好基础，未来业绩持续增长可期。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.20 元、0.27 元，对应的PE分别为40 倍、29 倍，给予“买入”评级。