一、事件：公司发布三季报，净利润比上年同期增长32.22%2019年10月21日，公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入15.6亿元：

    　　同比增长20.98%；实现归属于上市公司股东净利润1.48亿元，同比增长20.13%，第三季度实现营业收入6.27亿元，同比增长12.13%；归属于上市公司股东净利润8222万元，同比增长32.22%。

    　　二、点评：

    　　收入保持快速增长。报告期公司实现收入6.27 亿，同比增长12.13%，2019 年前三季度实现收入15.6 亿元，同比增长20.98%。整体毛利率为53.3%，比上年同期提升了4.73 个百分点。可见公司整线运维服务商的战略初见成效。同时，公司持续增长的订单为未来收入的继续增长打下基础。

    　　新签订单持续增长，未来业绩可期。2019 年前三季度，公司继续加强市场开拓力度，铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。1-9 月公司新签合同24.048 亿元，同比增长31%。公司新增订单持续上升，后续业绩值得期待。

    　　现金流状况进一步改善。前三季度，公司经营活动产生的现金流净额约为-1.91亿元，去年同期为-8.93 亿，现金流有大幅改善。与去年同期相比，经营活动现金流入增长28%，经营活动现金流出下降10%，销售商品、提供劳务收到的现金增加了4.47 亿，同比增加36.11%，是推动现金流改善的主要原因。

    　　期间费用仍然较高。前三季度，公司的期间费用率为43.53%，较去年同期提高了2.46%，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为11.55%、17.93%、9.70%和4.35%，分别变动0.20%、1.49%、-0.47%和1.24%。报告期内，短期借款有较大幅度增长，增幅为33.04%，是财务费用上升的主要原因。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2019 年~2021 年，公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54 亿元，对应PE 为20、17、13 倍。考虑到宏观层面基建托底的政策支持，行业层面铁路后市场的巨大市场空间，公司层面在行业内的领先优势，以及目前股权、现金流、业务创新等方面的边际改善，我们维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。