投资要点

    打造轨交第三极——轨道交通智能运营维护领域领军企业

    神州高铁下属车辆、线路、信号、供电、站场五个专业集团，同时拥有自己的轨交设计公司及运营管理公司，是轨道交通运营检修维护领域唯一一家涵盖全产业链的上市公司。公司努力通过推进城市轨交项目整条线路投资建设，提供整条线路的运营维护装备及运营管理，从而形成与中国铁建等（工程建设产业）及中国中车（车辆装备产业）等大型央企差异化的模式，形成轨交产业新一极。

    轨交后市场：轨交投资逐步由前端转向后端，后市场需求潜力近千亿元

    “十三五”期间轨交仍处快速发展阶段，国家铁路总投资3.8 万亿元，城轨地铁总投资2 万亿元。2020 年铁路里程目标达15 万公里，高铁3 万公里。铁路里程及车辆保有量持续增长。我们测算未来中国轨交后市场年需求将近千亿。

    神州高铁：背靠第一大股东海淀国投，为公司提供资本、资源等战略支持（1）借助国有资本的政策、地域优势，对接北京及京津冀相关资源；（2）共享海淀国投的产业资源助力拓宽现代轨道交通产业布局；（3）海淀国投强大的资本与金融实力能够为公司外延发展及产业整合提供有力支撑。

    神州高铁产品战略：以“机器人+大数据”为核心，融入工业互联网技术

    公司全面推进车辆检修无人工厂、桥隧线路无人巡检、供电变电无人值守、信号系统自动控制等项目的落地，打造轨交运营维护智能化的新体系。公司之前已推出智能检修机器人，2018 年将继续推进车侧巡检机器人、测量机器人、组装机器人、搬运机器人等智能检修设备，打造无人检修工厂。轨交运维体系的智能化升级，可为轨交运营节省大量人工成本，形成公司独有运营竞争优势。

    推进整线方案设计/投资/建设/运营一体化商业模式创新，引领轨交后市场

    根据公司规划，在整线规划阶段，下属设计公司提供整条线路的设计规划咨询服务；在建设阶段，下属专业技术装备集团提供车辆维修、信号控制、线路保养等机电设备；在线路开通运营后，下属运营公司进行线路运营管理及商业物业管理。这种产业模式，不仅能在建设阶段取得运维装备系统的收入，并能在20-30 年的线路运营期内，取得后市场持续的运营、维护、商业开发、广告等长期收入。从而打造与中国铁建、中国中车等大型央企差异化的商业模式。

    董事长增持计划彰显公司信心，构筑安全边际近期董事长通过个人账户及神铁控股增持 2866 万股，合计增持2.55 亿元。

    投资建议：预计公司2017-2019 年净利润8.1/8.7/9.8 亿元，对应PE 为24/22/20 倍。公司在轨交后市场具有稀缺性，首次覆盖，暂不评级。

    风险提示：铁路及城轨投资低于预期；PPP 政策风险；项目进展低于预期