投资要点

    公司发布17 年三季报，前三季度实现营收23.2 亿元，同比增长102.3%，归属上市公司股东净利3.4 亿元，同比增长196%，EPS0.25 元；

    投资收益大增助力业绩高增长

    报告期公司净利大幅增长主要原因：1、本期结转规模增加带动营收攀升；2、合营的锦荟Park 项目达到结算条件使得投资收益同比增长236.6%；3、公司有息负债规模下降导致财务费用同比下降30.3%。毛利率方面，由于本期低毛利项目结算占比较高，拖累公司综合毛利率同比收窄11 个百分点至30%，但仍处于行业较高水平。展望全年，我们预计锦荟Park 项目可贡献约4.5 亿投资收益，公司预收账款三季度末也达到17.5 亿元的近年较高水平，全年业绩可期。

    深汕合作区转为深圳全面主导，公司资源红利有望加速兑现

    9 月上旬深汕合作特区体制机制调整方案获广东省委通过，正式由深汕共管转为深圳全面主导，并改为深圳市委派出机构，此次调整我们认为有利于深化合作区和深圳的资源协同，促进合作区快速发展。作为第一批进驻合作区的开发商之一，公司在16 年3 月取得振业时代花园项目，货值近17 亿，凭借公司的先发优势，公司有望享受区域发展带来的资源红利。

    资金面充裕，资产整合启动

    截至报告期末，公司净负债率降至3%，较16 年下降22 个百分点，创近5 年来新低，但短期偿债压力达到72%，较16 年底上升47 个百分点，在手货币资金38.8 亿元，创历史新高，为公司未来发展和转型夯实资金优势。今年9月初，公司因控股股东深圳国资委筹划资产重组停牌，公司是深圳市国资委直属的排名靠前的上市地产平台，随着资产整合推进，公司资源禀赋将进一步优化。

    盈利预测和投资评级

    公司是较早布局深汕合作区的房企之一，随着合作区转为由深圳全面主导，合作区将步入发展快车道，公司有望享受区域红利；作为深圳国资委直属的上市平台，公司资产整合正如期推进，逐步做大做强。我们预计17-18 年公司EPS0.76、0.95 元，对应PE 倍数13x、10.4x，维持“买入”评级。

    风险提示事件：公司销售不达预期、公司重组推进不及预期等。