公司介绍。公司是深圳国资委直管国有上市公司，成立于1989年，1992年在深交所上市。以房地产开发经营为主，在深圳、广州、天津、南宁、长沙、惠州、西安、东莞等地设地区公司。截止16年三季末，总资产达139.58亿，净资产达44.52亿，公司净资产及总资产规模持续上升。

    公司近十年持续较快发展 16年业绩创历史新高。公司近十年销售额及结算收入均实现持续较快发展。房产销售收入从06年11.6亿增长至15年35.68亿，增幅3倍以上，10年复合增长率约为12%。预测公司16年实现归属净利7.5亿至8.7亿，同比大增80%——110%，创公司历史最高水平。

    盈利能力较理想 积极回报投资者。公司多年来房产销售毛利率持续维持在较高水平，16年前三季度，房地产销售毛利率为41.34%，远远高于同期上市房企整体销售毛利率水平。多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。公司顺应资本市场需求，积极回报股东，令人满意。

    拿地逆周期操作 项目获利前景良好。13年及14年公司积极布局，加大拿地力度。而15年及16年土地市场回暖，公司则大幅放缓拿地节奏，逆周期操作能力较好。同时积极探索推进股权收购、国企合作、政府保障房建设、旧城改造等项目获取新方式，值得期待。

    与深圳地铁合作项目进入结算期 提振业绩。13年底公司与深地铁签订合同合作开发横岗车辆段综合物业。经过三年时间开发，该项目16年底开始陆续进入结算期，将提升公司本期及未来两年的投资收益，提振业绩，值得期待。公司后续进一步与地铁集团合作的可能性仍存在。

    总结与投资建议。公司为深国资直管国有上市企业。深国资直接及间接持股合计34%，为控股股东。公司多年来实现持续较快发展，布局城市区位楼市前景良好，同时背靠深国资内部资源，以及强大的国企背景，在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈，提速发展值得期待。预测16年——17年EPS分别为0.56元和0.57元，对应当前股价PE分别为15.8倍和15.5倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示：政策调控资金收紧，房地产销售低于预期