业绩大幅度增长: 8 月 29 日公司发布半年报,上半年实现营业收入 20.23 亿,同比增 311.53%,归属于母公司股东的净利润 2.58亿,同比增 425.18%, EPS 为 0.19 元,同比增长 425.27%。 上半年公司结转面积 15.71 万平方米, 同比增加 359.36%, 结转收入 19.84 亿,同比增加 337.97%。 公司从今年开始步入结算高峰期, 地产业务结算毛利率为 33.74%,同比减少 5.72%, 但仍处于行业较高水平。

    下半年销售有望提速、与深圳地铁合作开发: 上半年,公司实现销售额 13.57 亿,同比减少 8.37%, 回笼资金 13.90 亿,同比增加 12.46%, 分别完成全年经营计划的 32.82%和 33.22%, 实现销售面积 12.5 万平方米, 同比减少 5.23%。 下半年达到销售条件的主要有振业峦山谷花园二期、长沙振业城、天津启春里、天津博雅轩、东莞松湖雅苑、西安泊墅二期 B 组团和地铁合作项目,销售情况有望得到一定改善。 上半年下属子公司广西振业房地产以 1.6亿竞得广西南宁青秀区柳沙半岛项目,项目占地 1.34 万方。另外公司与深圳地铁合作开发锦荟 Park 项目,支付 8.66 亿占有其中住宅 22.55万方、商务公寓 4.1万方和配套物业 0.35万方 70%的权益。

    负债率处于安全区间:上半年末公司资产负债率为 63.26%, 同比减少 0.64 个百分点; 净负债率为 81.74%, 同比增加 42.6 个百分点,主要是由于应付债券同比增加 100%和一年内到期非流动负债同比增加 119.46%。 横向比较来看,公司的负债率依然处于安全区间。另外, 公司 3 月成功发行 15 亿公司债, 对负债结构起到一定的改善效果。

    明显受益深圳国企改革: 公司是深圳市国资委直属企业中仅有的两家较大规模的上市房地产公司之一, 又是 A 股深圳国资旗下房地产开发专业性程度较高的企业,与此同时深圳国资委对公司的持股比例较为适当,在保证控股地位的同时具有一定市场化的灵活性。 我们认为,深圳地产上市平台及旗下地产资源的整合、深圳地铁和公司的进一步合作都有较大的想象空间。

    给与推荐评级: 公司深耕房地产行业, 在立足深圳的基础上,积极向全国进行扩张,上半年由于结转面积大增, 使得业绩大幅提高, 下半年有 7 个项目达到销售条件, 同时作为国企改革的重要标的, 值得给予更高估值。 我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为0.59、 0.76 和 0.98 元, 首次给与推荐评级。

    风险提示: 房地产市场不确定性增加、 销售不达预期。