13年归属净利润同比增长约13%。公司13年实现营收46.1亿,同比升49.89%;归属净利润6.96亿,同比增12.79%;基本每股收益0.52元。公司拟每10股派发现金红利1.55元(含税)。而由于14年第一季度可结转面积将较13年同期大幅减少,预计一季度业绩同比降下降50%—80%。

    结转收入大幅提升 但毛利率下降明显。1公司全年累计完成房地产销售结转面积35.37万平米,结转收入45.30亿元,分别较去年增长27.50%、52.17%。但公司房地产销售整体毛利率为32.93%,较12年毛利率下降11%,毛利率下降较明显。

    积极增加土地储备 提速发展值得期待。13年公司竞得东莞、天津、南宁3宗土地,同时与深圳地铁集团合作开发深圳横岗地铁项目。全年累计新增土地储备总建筑面积约58万平米,土地总投资约22亿元。

    国资地产资源整合平台 大股东进一步增持可能性较高。公司控股股东为深圳国资委。13年年初,深圳国资委旗下的地产开发平台——深长城,其19.75%的股权被国资委转让,这相当于深圳国资委放弃了深长城的实际控制权。因此深振业在国资委地产资源整合中的平台地位更为凸出。未来一段时间国资委进一步增持公司股权,以获取公司完全决策权机会也较大。这将支撑公司股价。

    总结与投资建议。在国企改革背景之下,公司获得资金、项目支持,通过股权激励或其它改革激励机制提升公司运营效率及盈利水平预期也增加。估值提升值得期待。预测14——15年EPS分别为0.60元和0.77元,对应当前股价PE分别为7倍和5.5倍。给予公司“推荐”投资评级。

    风险提示。地产开发销售速度低于预期 国企改革步伐缓慢