营收有所下降 但净利润同比小幅上升。上半年共实现营收11.7亿,同比降22.67%;实现归属上市公司股东净利润2.7亿,同比升2.43%。基本每股收益0.20元。上半年营收同比下降,主要受房地产项目开发周期的影响,结转面积较上年同期减少。而净利润上升,主要由于结算项目毛利率提升,同时费用有所下降带动。

    上半年结算毛利提升 但销售情况一般。报告期内,公司累计实现合同销售面积10.38万平方米,合同销售收入11.66亿元,回笼资金12.1亿元,销售情况一般。结算收入11.7亿,结算毛利达45.44%,较去年同期上升9.2%。主要来源于振业城六、七期,惠阳振业城二期等项目。从推盘、货量等情况预测,公司全年销售可能较12年有所下降,同时全年毛利将可能较中报有所下降。

    负债不高同时资金充裕 保障后续积极拿地。资产负债率63.8%,剔除预收账款后,负债占比39.4%,整体负债水平在行业并不高。上半年公司以竞拍方式先后以2.85 亿和7.9亿获得东莞和天津地块,拿地金额10.75亿。充裕的现金将为公司后续拿地提供支撑。

    资产注入及大股东再次增持预期较高。公司为深圳国资委旗下规模最大的地产上市平台之一,未来整合地产资源,注入资产预期较高。大股东进一步增持可能性仍存在。这都有利支撑公司股价。

    总结与投资建议。公司上半年销售及业绩释放一般,但从公司近期加大拿地力度,未来提速发展预期较高。同时公司预收账款锁定业绩情况理想,负债结构良好。作为深圳国资委旗下规模最大的房地产上市平台之一,未来整合国资委旗下地产资源值得期待。预测13—14年EPS分别为0.57元和0.69元,对应当前股价PE分别为7.5倍和6倍,维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示。政策调控高于预期 销售及发展低于预期