一、 事件概述

    公司于2013年7月17日参加天津市国土资源局组织的土地使用权挂牌竞拍,以人民币79,000万元竞得津西津红佳(挂)2013-056号地块土地使用权,用地面积41,185.7平方米,土地使用年限70年,容积率≤2.41。

    二、 分析与判断

    短期内东莞、天津两度出手,拿地预期快速兑现

    公司5月底领导队伍调整,之后的6月在东莞拿地是09年以来首次出手,并于昨天在天津再次拍地,迅速兑现我们之前对公司年内将再次拿地的判断。

    东莞地块目前已启动,目前处于前期准备阶段,公司有意将其作为加快项目周转的试点,产品类型待定;天津地块位于老城中心红桥区双环邨,交通便利,人口密集,周围刚需楼盘现价13500-17000元/平米。公司本次所拿地块折合楼面地价约在8300元/平米左右,产品类型以刚需为主,预计也将于年内启动。

    经过几年的开发,目前公司在天津、深圳、南宁等地的项目均已进入尾声,加之新领导班子的走马上任,拿地的需求不言而喻。因此我们认为,公司年内仍有再次或多次出手增加土储的可能。

    大股东增持目标确定,新管理团队组建完成或将开启成长序幕

    深圳国资系增持后持股30.363%,若至33.33%即可获得特别决议的否决权,从而完全掌控公司,因此我们预计深圳国资委在今后的1年时间中进一步增持至少3%的股权份额的可能性较大。

    目前公司管理层受让股份已解锁完成,管理团队组建也刚刚完毕,为公司未来的稳定经营打下良好基础。短期内连续两次拿地也使新班子的积极作风显露无疑,成长提速指日可待。

    推盘节奏加快,全年签约有望超过42亿

    今年以来公司推盘节奏有所加快,根据我们的推算,公司上半年销售约14亿,去年底推出的振业城六七期预计去化已达70%以上,上半年长沙振业城一期开盘,再加上下半年峦山谷花园二期和西安振业泊墅二期将陆续开盘,预计下半年项目可售货量在25-30万方左右,可售货值在30-35亿左右,预计全年签约额将超过42亿。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司未来几年的稳定增长,以及其在深国资体系内地产业务整合的平台价值,预计2013-2014年EPS分别至0.57、0.71元,对应2013-2014年的PE分别为8X和6X,维持“强烈推荐”的评级。

    四、 风险提示:

    房地产调控政策存在一定不确定性。