一、 事件概述

    报告期内，公司完成营业收入307,624.51万元，较上年同期增长18.81%；实现利润总额84,518.47万元，较上年同期增长49.79%；归属母公司所有者的净利润61,715.08万元，较上年同期增长42.21%，每股收益0.48元。

    二、 分析与判断

    异地项目进入结算占比提高，销售费用上升

    报告期内，公司累计实现合同销面积 33.84万平方米，合同销售金额41.72亿元，结算面积27.74万平方米，结算金额29.77亿元。其中周转速度快，毛利率较高的南宁、西安项目进入结算期，是销售收入及净利润快速增长的主要原因，预计结算进度分别达到78%和55%，贡献16.46亿收入。报告期内本地项目振业城四、五期、峦山谷花园一期以及惠州振业城一期B、C组团和G、H组团继续平稳结算，约贡献12亿收入。此外，深圳本地写字楼项目星海名城七期仍有部分处于结转期，由于其毛利率较高，对收入仍有约1亿多的贡献。整体看来，公司异地项目进入结算爆发期，带动报告期内营业收入增长18.81%。从结转项目分布看，广东省外项目收入占比过半，但由于地价较高，与本地项目相比毛利率略低。而本年度由于西安、广西项目加大营销力度致使销售费用上升8%。

    2012年全年公司签约金额预计将超过40亿，同比增长35.76%。其中天津城中央、深圳振业城、南宁青秀山、西安振业泊墅是主要签约项目，预计分别签约15亿、7亿、5亿和5亿，累计占比将近80%。

    深圳国资委控股地位加强，地产平台意图凸显

    深圳国资委控股的A股地产公司中，公司投资收益保持领先，是国资系中回报最高，盈利能力最强，资质最好的公司，也正因为此，在与“宝能系”几年来的股权纷争中，深圳国资委始终紧握对公司的绝对控制权。今年初，深长城拟将所持3.31%股权转让予深圳市国资委一致行动人远致投资公司，暗示深国资委在宝能系、联泰系等民企集团围攻中“舍车保帅”的意图，年内若解决则进一步提升振业在国资体系内地产业务整合的平台价值。

    三、 盈利预测与投资建议

    2013年公司将新推深圳峦山谷花园二期、惠州振业城D组团以及西安振业泊墅二期，预计三个项目新增可售货值在20亿左右，预计公司全年签约金额将超过45亿。 我们看好公司未来几年的稳定增长，振业在深国资地产业务整合的平台价值在长城股权转让落定后，将得到进一步加强，预计2013-2014年EPS分别至0.57、0.71元，对应2013-2014年的PE分别为8X和6X，维持“强烈推荐”的评级。

    四、 风险提示：

    房地产调控政策存在一定不确定性。