一、 事件概述

    报告期内，公司完成营业收入306,884.58万元，较上年同期增长18.52%；实现营业利润84,575.17万元，较上年同期增长50.07%；归属母公司所有者的净利润62,411.14万元，较上年同期增长43.82%。

    二、 分析与判断

    异地项目进入结算收获期，全年销售平稳

    报告期内，公司周转速度快，毛利率较高的南宁、西安项目进入结算期，是销售收入及净利润快速增长的主要原因，预计结算进度分别达到70%和45%，约贡献14亿收入。深圳本地及惠州项目销售平稳，报告期内振业城4、5期、峦山谷花园一期以及惠州振业城一期B、C组团和G、H组团继续平稳结算，约贡献14.5亿收入。此外，深圳本地写字楼项目星海名城七期进入尾盘，但由于其毛利率较高，因此对收入仍有部分贡献。整体看来，公司异地项目进入结算爆发期，带动报告期内营业收入增长18.52%。

    2012年全年公司签约金额预计将超过40亿，同比增长超过25%。其中天津城中央、深圳振业城、南宁青秀山、西安振业泊墅是主要签约项目，预计分别签约15亿、7亿、5亿和5亿，累计占比将近80%。

    深圳国资委控股的优质上市房企，平台价值尚未体现

    在深圳市国资委控股的A股地产公司中，与同城的深长城、深天健、深物业和深深房等公司相比，公司ROE始终居首，投资收益在几个公司中保持领先，成为国资系中回报最高，盈利能力最强，资质最好的公司，也正因为此，在与"宝能系"几年来的股权纷争中，深圳国资委始终紧握对公司的绝对控制权。未来在国营企业经营状况日益恶化，加速推进国有资产整合的背景下，公司将可能被作为上市公司地产平台进行进一步整合。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司未来几年的稳定增长，振业在深国资地产业务整合的平台价值在长城股权转让落定后，将得到进一步加强，预计2013-2014年EPS分别至0.56、0.66元，对应2013-2014年的PE分别为8X和7X，维持"强烈推荐"的评级。

    四、 风险提示：

    房地产调控政策存在一定不确定性。