中报高增长超预期

    市场对深振业2012年全年业绩增速一致预期不足10%，对其中报业绩增长的预期也相对保守，此次公司中报业绩大幅增长，超出市场预期。此前我们曾在3月26日的报告《股权争夺或再燃硝烟，维持推荐评级》中提到“公司未来有较强业绩释放动力”，并在7月5日发布的房地产板块中报预览及年报前瞻《预计中报平稳、年报增长》中预计公司中报EPS有望达到0.25元左右，此次公司中报EPS0.263-0.273元也略超我们预期。

    股权争夺硝烟未尽，“中报业绩大增”或为增持之后的再出招

    3月26日，深振业发布《简式权益变动报告书》，姚氏兄弟三度举牌深振业，“姚系资本”与深圳国资委关于深振业的股权争夺硝烟再起。“姚系资本”第三次增持之后，截至3月23日，钜盛华实业及其一致行动人华利通投资和傲诗伟杰，三者合计持有深振业A的股份数量增加至148,379,048股，占深振业A股份总数的比例达到15%。持股比例紧逼“国资系”持股比例，对其控制权构成一定威胁。

    因深振业是深圳市国资委旗下质地最为优质的地产公司之一，我们预计深圳市国资委不会轻易放弃对公司的控制权。而目前房地产股再融资阀门紧闭，深振业难以通过定增购买资产的方式提升深圳市国资委的持股比例。因此我们预计，反收购有可能沿着国资委继续增持股票或提升上市公司经营效率，释放利好信息两条路径进行。

    事态发展沿着我们预期的方向发展，根据深振业公告显示，4月17日-5月4日，国资委通过一致行动人远致投资在二级市场增持938万股，增持之后，“国资系”对深振业的控股股权达30%，此举增加控股权的同时也有推升股价抬高收购成本的效果。我们认为，此次中报业绩大幅增长或为股权争夺战中，代表“国资系”一方的再次出招，意在改善投资者对公司经营的预期，使二级市场价格提高以达到抬高收购成本的目的。

    深振业是深圳国资委旗下质地最优的地产公司之一

    公司属于深圳市第一批上市公司，是深圳市国资委属下资源最优质的房地产企业。公司以深圳为起点，在经营振业城、峦山谷等优质楼盘之后，稳步异地扩张，目前已进入西安、长沙、天津、南宁、惠阳5个深圳以外的具备一定发展潜力的二三线城市，总可售土地储备面积超350万平方米，为公司未来销售增长储备了一定量的资源。

    2010年以来，行业受到政策严厉调控，房地产公司均受到严峻的考验。面对逆境，公司凭借出色的管理，以及对政策和市场的深入研究、预测，精心分析项目特点，抓住了稍纵即逝的市场机会，取得了骄人的销售业绩。2011年全年公司完成合同销售面积24.34万平方米，合同销售金额30.73亿元，逆市实现稳定增长。

    而2010年开始，公司进一步加强战略管理，确立未来发展目标，努力将公司打造成为“百亿集团”，即未来5-10年时间，逐步实现总资产、净资产和销售收入的百亿计划。高管自信满满，动力十足。

    维持“推荐”评级

    目前公司股价对NAV仍有接近15%的折让幅度，根据托宾Q理论，其二级市场股价仍具备收购价值，因此预计股权争夺战难以平息。目前公司年销售规模在25万方左右，基数较低，其土地储备已超350万方，足够维持公司3-5年高增长的经营需求。预计公司12/13/14年EPS分别为0.42/0.51/0.65元/股，对应PE10.7/8.8/6.9x，RNAV为5.23元/股，P/RNAV 0.87，维持“推荐”评级。