业绩概述: 2012 年一季度，公司实现营业收入 4.57 亿元，同比下降8.48%；营业利润 1.19 亿元，同比增长 66.58%；归属母公司所有者净利润 7912 万元，同比增长 50.2%；基本每股收益 0.08 元。

    净利润增长主要因为土地增值税及期间费用下降。报告期内，结转销售面积 3.98 万平方米，结转销售收入 4.47 亿元，同比略降。但由于土地增值税计提比例下降，营业税金及附加同比减少 47.85%，“营业税金及附加/营业收入”比率下降 8.76 个百分点；同时，期间费用也同比下降 48.89%，主要由于财务费用下降。

    持有商业地产比例增长。公司新增的商业地产项目有星海名城七期负一楼到六楼（振业国际商务中心）落成，实现租赁收入 4200 余万元。

    振业国际商务中心（星海名城 7 期）位于深南大道西部起点，深南大道与前海路交汇处，总建筑面积约 80 万平方米，是前海片区面积最大的楼盘，前六期新楼已销售完毕，七期不再是普通住宅产品，而是定位为大型购物中心和高档写字楼。写字楼部分总共 23 层，总建筑面积 10.16 万平方米，商场部分的总建面也是 3 万多平方米，是个 6层高的大型购物中心。公司拟销售其中的 2.77 万平米商业和 3.63 万平米写字楼。

    预收款较期初持平。期末预收款项余额为 13.48 亿元，与期初基本持平。主要是惠州项目、西安项目、天津项目、广西项目预收款。公司计划 2012 年实现销售回笼资金 23.54 亿元，计划目标较 2011 年实际合同销售额同比下降 23.4%。期内公司实现合同销售面积 3.37 万平方米，合同销售金额 3.87 亿元，占公司全年计划的 16%。

    资金结构优化，长期资金压力大幅下降。报告期末，公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为 13.25 亿元，而货币资金为 4.79亿元，同比下降 51%，短期有偿债压力；公司剔除预收款项的真实资产负债率为 47.7%，较期初下降 1.2 个百分点。长期借款 5.25 亿元，同比下降 65%，主要是归还银行长期借款 22.84 亿元，长期偿债能力优化。

    盈利预测和投资评级。预计公司 2012-2013 年的 EPS 分别为 0.55元、0.69 元，按上一交易日收盘价测算，对应动态市盈率分别为 11倍、9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示。房地产调控风险。