收入增长26.5%，EPS0.63 元，符合预期

    公司2010 年实现收入23.39 亿元，同比增长26.5%，实现净利润4.8 亿元，同比增长47.6%，EPS 0.63 元，符合预期。其中净利润增幅大于收入的主要原因为：本年度公司转回天津新开路地块原计提的存货跌价准备2 亿元，最终影响净利润水平约1.5 亿元。本年度分红方案为10 送3 派0.6 元（含税）。

    三项费用率下降，预收款增加

    公司去年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.55%、2.97%和4.13%， 分别较上年降低0.61、0.41、0.93 个百分点，经营效率进一步提升。公司去年销售取得较好成绩，全年完成合同销售金额29.32 亿元，同比增长28.7%，年末账面预收账款8.42 亿元，较年初增长146%，但公司业绩锁定性并不高，2011 年销售还需再接再厉。

    立足深圳，稳步扩张

    公司属于深圳市第一批上市公司，是深圳市国资委属下资源最优质的房地产企业。公司以深圳为起点，在经营振业城、峦山谷等优质楼盘之后，稳步异地扩张，目前已进入西安、长沙、天津等深圳以外的6 个具备一定发展潜力的二三线城市，总土地储备面积超300 万平方米，为公司未来销售增长储备了一定量的资源。

    公司核心战略目标--百亿房企，维持"推荐"评级

    公司制定了"百亿房企"五年规划，即将在未来5 年逐步实现总资产、净资产和销售收入逐步超过百亿。公司的增长潜力也受到产业资本的青睐，未来不排除再度出现股权争夺的可能。我们预计公司2011-2013 年EPS 为0.85 元，1.18 元和1.50 元，对应PE 为9.4X，6.7X，5.3X，每股重估净资产约11 元，对应P/RNAV 为0.7，估值较为低廉，维持"推荐"评级。