上半年公司实现营业收入 7.8亿元, 净利润 0.99亿元, 分别同比上涨 62.7%和减少 8.83%,实现 EPS 0.13元。增收不增利的主要原因在于公司本期结转项目毛利仅为 37.9%,较上年同期大幅减少 15.81%。
公司上半年商品房实现预售面积约 7.6 万㎡,合同销售金额 9.26亿元,结转销售面积 7.29 万平米,结转销售收入 7.5 亿元。公司期末预收账款为 5亿,比 09年末增加 20%。公司上半年销售及收入贡献来源仍主要集中在深圳地区的两个项目振业城和振业峦山谷花园,由于两项目均处于深圳较为偏远的龙岗片区,两项目在调控政策后销量下降幅度明显,月均成交面积 4月后比 4月前降幅高达 75%。
公司 2010 年计划销售面积 20 万平方米,计划回笼资金 22 亿元,2010年上半年分别完成全年计划的 38%与 42%。由于公司年内下半年销售仍将主要来源于深圳地区的两个项目,两项目在上半年的调控后成交量显示出较大程度的萎缩,随着下半年供应量的增大,如果公司不做价格上的调整,该两饿楼盘的销售速度将继续面临压力。
公司期末现金余额 10亿元,较 09年末上升 34%,资产负债率 74%,剔除预收账款后负债率为 65%,负债情况基本与上年末持平,仍处于合理范围内。公司年内到期短期负债 4.5亿元,考虑到公司年内仍有 13亿的投资未完成以及下半年销售情况仍会面临较大压力,公司今年的资金情况并不乐观。但基于公司目前在手项目自身属性和所处区域都具备价格弹性较大的特质,如果价格策略得当应该会得到较好的成交量表现。因此公司的资金状况仍在可控的风险之内。
维持公司今明两年 EPS 0.41元、0.59元的盈利预测,对应 PE为 22倍、16 倍,维持公司增持评级,但认为公司股价经历过近期的股权之争后,和行业内其他公司相比,已无估值吸引力。