公司发布2009年年报，2009年公司共实现营业收入18亿元,每股收益0.64元，同比分别增长80%和100%，基本符合我们的预期。三项费用率为11.6%，处于行业平均水平。公司年底房地产预收账款余额共3亿元，2010年业绩锁定率较低。

    低成本土地储备构建中长期竞争优势。公司土地储备购入时间较早，成本低廉；公司与西安、惠州政府合作一级土地开发，为公司未来低成本获取土地储备打下基础，公司中长期竞争优势明显。高成本天津项目已通过在附近购入新地块拉低成本。

    2010年业绩弹性大。深圳振业城四、五期和振业峦山谷将是公司2010年业绩主要组成，受深圳市场波动影响，在悲观、一般和乐观情景下，公司2010年每股收益预计分别为0.53元、0.78元和0.98元，业绩弹性较大。

    在较悲观情景下，公司未来三年每股盈利分别为0.53元、0.67元和0.82元，对应动态PE分别为22倍、17倍和15倍，未来3年平均每股收益0.67元，按照行业历史最低平均20倍市盈率计算，公司合理价值为13.5元；考虑市场过度萎靡概率较小，公司业绩弹性较大，给予公司买入评级。

    风险提示：深圳市场持续低迷，振业城和振业峦山谷去化率降低，公司短期业绩下滑。