chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

万 科A(000002)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

万科A(000002):大股东再示支持 合力穿越周期

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-10-28  查股网机构评级研报

  1-3Q23 业绩符合预期

      万科A 公布三季报业绩:受竣工缩量影响,1-3Q23 营业收入同比下降14%至2903 亿元;集团整体和开发业务税前毛利率同比下降2.0/1.3ppt 至17.6%/18.5%,较1H23 基本持平;投资收益同比增长200%至25 亿元;最终归母净利润同比下降20%至136 亿元,符合市场预期。

      经营性现金流逆势为正,融资成本持续改善。3Q23 末公司有息负债较1H23末小幅扩张至3226 亿元,其中短债占比维持在15%的低位。在行业整体承压背景下,公司前三季度经营现金流仍逆势维持净流入状态,期末在手现金1037 亿元,可覆盖短债的2 倍以上;净负债率、扣预负债率分别为54%和66%,“三条红线”指标维持稳健。1-3Q23 公司新增融资成本为3.64%(1H23内3.73%),隐含三季度新增融资成本边际继续下行,我们预计公司年末综合融资成本有望进一步下降(22 年末为4.06%)。

      发展趋势

      销售稳住基本盘,高质量投拓适时跟进。1-3Q23 公司实现销售金额2806亿元,同比下降11%(vs.百强房企销售跌幅为-12%),在三季度市场景气度低迷的背景下维持了销售盘面的基本稳定。1-3Q23 公司新增土储37宗,总地价794 亿元,对应拿地强度和权益比例为28%和63%,我们统计长三角/大湾区投资额占比分别达52%/22%,上海、东莞、杭州等核心优势城市获得较多资源倾斜。我们估算公司年内整体拿地毛利率或达25%,有望对后续结算端利润率的筑底企稳带来正向作用。

      REITs 实现突破,经营服务业务加速发展。10 月26 日中金印力REIT 正式申报证监会及深交所,为首批申报的消费基础设施REITs 之一,底层资产为杭州西溪印象城(杭州城西单体总建面最大的TOD 购物中心),拟募资35.8亿元,公司物流及长租公寓REITs 也在有序推进过程中。我们认为REITs 的打通有助于公司实现持有型物业的投资闭环,并推动经营性业务进一步发展、持续贡献现金流和利润,在保证资金回转的同时支持存量资产不断转型。

      深铁董事长任公司董事会副主席,考核及跟投机制获优化。根据董事会决议,深圳地铁董事长辛杰出任公司董事会副主席,我们认为这反映出大股东对公司一贯重视和支持,亦有助于双方业务合作的进一步深化。此外,公司制定新奖金考核方案和跟投制度,更强调股东利益导向,也可更好适应开发项目中经营性资产占比增加的新形势。我们认为上述调整或将增强公司财务端防御性,公司战略铺排和经营执行的落地可见度也有望提升。

      盈利预测与估值

      维持盈利预测不变。当前股价对应6.5/6.9 倍23/24 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价18.5 元不变,对应10.4/10.9 倍23/24 年市盈率和59%的上行空间。

      风险

      布局城市景气度复苏情况弱于预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网