单月销售持续增长，投资力度有所回升，维持“买入”评级万科发布2023 年3 月经营简报，单月销售同比持续提升，投资拿地力度增大。

    公司2022 年业绩稳中有升，开发业务保持稳健，多赛道扩张优势明显，我们认为公司有动力和机会保持现有规模，整体盈利水平将持续修复。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为278.0、320.5、342.8 亿元，EPS分别为2.33、2.69、2.87 元，当前股价对应PE 估值分别为6.4、5.6、5.2 倍，维持“买入”评级。

    单月销售同比持续提升，累计销售降幅收窄

    公司3 月实现合同销售面积264.7 万平方米，合同销售金额426.3 亿元，同比分别增长11.7%和2.6%，环比增长36.7%和41.5%。公司1-3 月累计实现合同销售面积625.7 万平方米，合同销售金额1013.8 亿元，分别同比下降1.1%和4.8%，累计降幅持续收窄。在首套房贷利率动态调整机制和因城施策宽松购房政策下，市场回暖趋势初显，我们认为在市场回暖预期下，公司在二季度集中供货推盘后，后续销售业绩有望持续改善。

    投资力度有所恢复，三城新增4 宗地块

    公司3 月投资动作相较一二月有所增加，单月在广州、南京和东莞新增4 宗地块，总土地计容建面82.7 万方，对应总土地款141.3 亿元，拿地平均楼面价17084元/平米，拿地面积和金额权益比分别为58.0%和60.3%。公司继2 月后获取东莞龙湾滨江片区第二个城市更新项目，多元化拓储能力不断增强。

    负债结构优化，融资成本降低

    截至2022 年底，公司净负债率43.7%，现金短债比2.1 倍，扣预资产负债率68.6%，长期负债占比提高至79.5%，负债结构进一步优化；存量融资综合成本4.06%，同比下降5 BPs。公司2022 年累计发行信用债301 亿元，3 年期平均融资成本3.07%，2023 年1-3 月无新增债券融资。

    风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。