简评

    6 月销售数据边际改善显著。公司前6 月实现合同销售额2153亿元，同比下降39.3%；其中6 月实现合同销售额472 亿元，同比下降30.2%，降幅较5 月收窄16.4 个百分点，环比增速达53.4%。

    受市场影响，年初至今公司销售呈现同比下滑态势，其中1-3 月降幅逐月收窄，4-5 月受疫情影响降幅扩大，6 月出现明显改善并好于2-3 月水平。公司上半年销售金额排名行业第三，稳居第一梯队。在疫情影响减弱、政策持续放松的背景下，我们判断公司销售将继续回升，并保持行业领先地位。

    拿地强度随销售回暖而提升。上半年公司以397 亿元的总地价新增19 个开发项目，以金额衡量的拿地强度为18.4%，仍处于较低水平。1-4 月公司谨慎投资，伴随销售逐步回暖，拿地强度在5月大幅回升至38.6%，6 月保持在20.8%。董事会主席郁亮在近期召开的2021 年年度股东大会上明确表示，行业短期市场已触底，我们判断未来公司拿地强度将继续回升。

    融资渠道通畅，股权回购彰显信心。年初至今，公司已发行债券共115 亿元，加权平均利率仅3.11%，融资成本持续保持低位；目前另有34 亿元的2022 年第三期公司债券正处于发行过程中，融资渠道保持通畅。二季度公司开展股权回购，共以12.9 亿元购回7295 万股A 股股份，占总股本的0.63%，折合成本价17.70 元，向市场明确传达自身运营健康和价值有所低估的状况。

    重申买入评级和目标价33.70 元不变。我们预计公司2022~2024年EPS 为2.13/2.29/2.41 元，维持买入评级和目标价不变。

    风险提示：调控政策超预期；疫情反复超预期。