投资要点：

    事件：公司公告2022 年5 月销售和项目投资情况。

    销售爬坡期，基数压力逐步减弱；当期销售环比改善，同比仍下行明显。

    1）公司5 月实现销售面积187.5 万平，比2021 年同期下降51.01%，环比上升16.53%；实现销售金额307.6 亿元，比2021 年同期下降46.56%，环比下降0.26%。1-5 月公司累计完成销售面积981.1 万平，同比下降45.36%；完成销售金额1681.1 亿元，同比下降41.39%。累计销售面积和金额的同比增速与上月相比基本稳定（上月两项同比增速为-43.84%%和-40.09%）。

    2）从销售均价看，5 月销售均价为1.64 万元/平，与2022 年1 月1.69 万元/平销售价格相比略低。

    当月土地投资保持谨慎，但处放大趋势。

    1）5 月新增土地权益投资118.77 亿元，比2021 年同期下降53.01%；新增土地权益建面86.9 万平，同比下降63.90%。此外，2022 年1-5 月，公司累计新增土地权益建面207.8 万平，同比2021 年同期下降78.96%；2022 年1-5 月土地权益投资金额225.87 亿元，比2021 年同期下降69.23%。

    2）2022 年4 月份销售简报披露以来，公司无新增物流地产项目。

    公司已开始回购股份，展现长期发展信心。

    1）公司公告截至2022 年5 月31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司A 股股份345.79 万股，占公司目前总股本的0.0297%，最高成交价为18.25 元/股，最低成交价为17.63 元/股，成交总金额为6184.52万元（不含交易费用）。

    2）根据公司回购方案，公司回购资金总额不超过人民币 25 亿元且不低于人民币 20 亿元，回购价格不超过 18.27 元/股。

    投资建议：预计公司2022 年和2023 年EPS 在2.18 和2.45 元。考虑公司龙头地位，我们给予公司估值适度溢价，按照2022 年10-12XPE 水平，对应合理区间价值区间21.8-26.16 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：行业面临总量下行风险。