7月销售 515.4 亿元，1-7 月累计同比增长7.0%。根据公司7 月经营公告，万科7 月实现签约销售金额515.4 亿元，同比下滑12.7%（同比19 年7 月增长7.0%），销售面积307 万方，同比下滑22%，销售均价16783 元/平。累计来看，1-7 月累计实现销售金额4059.8 亿元，同比增长7.0%（同比19 年同期增长6.2%），销售面积2499 万方，同比增长1.1%，累计销售均价16247 元/平，同比增长5.8%。

    　　7 月新增14 个项目，拿地力度3 成。万科7 月获取14 个项目，拿地金额149.3 亿元（权益比例88%），拿地建面197 万方。7 月金额及面积口径的拿地力度分别为29%、64%。累计来看，1-7 月累计获取项目113 个，累计拿地金额1337 亿元（权益比例84%，较20 年提升15pct），累计拿地建面1844 万方，金额口径拿地力度为33%。

    　　7 月两集中地块占比56%，4-7 月两集中占比39%。万科7 月公告了位于济南、天津、武汉的4 宗两集中地块，总地价83 亿，占比56%。

    　　4-7 月合计首批两集中地块353.4 亿元，占比39%。从区域来看，7 月拿地金额中，北京区域占比最高（46%，大连、济南、淄博、天津），前7 月拿地力度最高的为上海区域（占比45%，较20 年上升9.2pct），分线来看，前7 月拿地中三四线占比45%，较20 年提升6.4pct，拿地能级有所下降，但依然坚持核心城市，布局5 年以上城市占比81%。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-22 年EPS 分别为3.87 元/股、4.18 元/股。供给侧改革背景下，公司表现出较高的拿地积极性，绿档优势凸显。预计21-22 年归母净利润分别为450、486 亿元，同比分别增长8%、8%，对应21 年5.3xPE、22 年4.9xPE。维持A 股合理价值40.42元/股观点不变，H 股对应48.53 港元/股，维持A\H 股“买入”评级。

    　　风险提示。行业基本面景气程度下降，公司地产结算进度不及预期。